Alexander Scurlock

futur gérant du fonds FF European Growth Fund

«Notre stratégie d'investissement nous conduit à envisager tous les types d'opportunités»

(Easybourse.com) Comment voyez-vous évoluer le marché européen ?
Il me semble que les liquidités ont chassé le risque. L'immobilier et les matières premières sont proches de leurs sommets historiques, les marchés émergents atteignent de meilleures performances que les marchés principaux et les petites et moyennes capitalisations ont des performances plus élevées que les grandes.
Ceci étant, il existe quelques points d'interrogation. Par exemple, nous constatons qu'il y a une menace inflationniste. Par ailleurs, le marché de court terme évolue en direction opposée par rapport aux fondamentaux. Entre janvier et mai 2006, les sociétés affichant des bénéfices élevés n’ont pas été récompensées du point de vue de leur valorisation. Sur la même période, les faibles valorisations ne sont pas non plus récompensées, pas plus que les rendements élevés. Je pense qu'à court terme la volatilité peut conduire à une mauvaise évaluation des actions. Mais à moyen ou long termes, les fondamentaux reprendront le dessus.
 
Où se trouvent les meilleures opportunités en Europe et en France en ce moment ?
Notre stratégie d'investissement nous conduit à envisager tous les types d'opportunités. Il est possible de distinguer six facteurs principaux qui font d'une valeur une opportunité d'investissement:
1- une valorisation inférieure à la valeur de remplacement ou à la valeur cachée
2- des anomalies de valorisation entre secteurs
3- une croissance mésestimée
4- des situations de redressement
5- des changements structurels au sein d'un secteur
6- la valeur de la franchise ou les valeurs à long-terme

Prenons un exemple concret en matière de la valeur cachée. Pendant que le marché percevait Merck comme un groupe pharmaceutique allemand, nous regardions cette entreprise comme étant également un fournisseur mondial dominant de cristaux liquides. De ce point de vue, la valorisation du titre ne reflétait pas la valeur cachée de l'activité cristaux liquides. C'est une valeur que nous avons vendue lorsque la direction a choisi de construire l'activité pharmaceutique au travers de fusions-acquisitions. Aujourd'hui, elle a de très bons fondamentaux.
 
Un autre exemple d’opportunité ?
Prenons l'exemple d'une société en retournement : Carrefour. A une certaine époque, Carrefour a perdu un avantage prix sur le marché français. Le choix opéré à ce moment-là fut d'apporter chez Carrefour un savoir-faire en provenance d'Espagne, à travers les équipes de CCC (Centros Comerciales Carrefour). Par ailleurs, le groupe s'est centré sur la reconquête de la première position sur les prix en France. Enfin, Carrefour a mis en place des plans de révision pour le secteur non alimentaire en France et a lancé de nouveaux formats de magasins.

Propos recueillis par C.P.