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Ambroise Ecorcheville
DOW JONES NEWSWIRES
PARIS (Dow Jones)--Désormais plus gros qu'Altran en Bourse, son challenger Alten est bien parti pour conforter son avantage sur le leader français du conseil en hautes technologies dans les prochains mois.
Dans ces conditions, les marchés pourraient bien estimer que la surcote dont profite actuellement Altran vis-à-vis d'Alten est exagérée.
Car, que ce soit en termes de valeur d'entreprise sur résultat opérationnel ou sur la base des cours sur bénéfices 2010 et 2011, Altran profite encore pour l'instant d'une prime sur son concurrent.
Dès lors, la valorisation d'Altran pourrait être soumise à une certaine pression, rendant la comparaison d'autant plus favorable à Alten.
Alten est aujourd'hui valorisé à 627 millions d'euros en Bourse, là où Altran affiche une capitalisation de 605 millions d'euros. Une situation paradoxale, dans la mesure où Altran reste largement plus gros que son concurrent, avec un chiffre d'affaires de 1,4 milliard d'euros en 2009, contre 857,1 millions pour Alten.
Alten a su mieux gérer la crise que son concurrent. Le groupe a limité à 9,5% le repli à périmètre constant de son chiffre d'affaires en 2009, et celui de ses marges à 5,5% du chiffre d'affaires selon FactSet.
De plus, après avoir rapidement engagé des restructurations, il était pratiquement en ordre de bataille courant septembre.
En comparaison, Altran a accusé un repli de 14,9% de son chiffre d'affaires l'année dernière, avec un périmètre inchangé, et le résultat opérationnel du groupe devrait à peine ressortir à l'équilibre en 2009, selon le consensus.
Altran a également été plus long à mettre en place un plan de départs volontaires, et ce dernier ne s'est achevé qu'au 31 janvier 2010.
Fort de son avance, Alten pourrait rebondir plus rapidement qu'Altran en 2010, dans un environnement toujours difficile, marqué par des pressions sur les prix et une absence persistante de visibilité.
Certes, les analystes envisagent une baisse de 1% du chiffre d'affaires d'Alten cette année, là où ils tablent encore sur une hausse de 1% de l'activité d'Altran en 2010.
Mais il est probable qu'ils abaissent leurs prévisions sur Altran après la publication lundi matin d'un chiffre d'affaires inférieur aux attentes. Un ajustement qui a vraisemblablement déjà été fait sur Alten étant donné que son chiffre d'affaires a été publié il y a une semaine.
En outre, Alten dispose d'une plus grande marge de manoeuvre qu'Altran pour renforcer son activité par des acquisitions cette année.
L'endettement net d'Alten devrait en effet à peine dépasser 6% des fonds propres fin 2009, d'après FactSet, là où le même ratio chez Altran est attendu au-dessus de 40%. La dette d'Altran pourrait rester sous surveillance dans la mesure où le groupe a été contraint de la renégocier avec ses banquiers l'année dernière.
-Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires; +33 (0)1 40 17 17 71; ambroise.ecorcheville@dowjones.com

Publié le 08 Février 2010 Copyright © 2010 Dowjones

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