Ambroise Ecorcheville,
DOW JONES NEWSWIRES
PARIS (Dow Jones)--Les marchés font preuve d'un solide optimisme sur la capacité de Trigano à renouer avec une croissance rentable.
Avec une valeur d'entreprise qui représente 9,9 l'excédent brut d'exploitation attendu par le consensus FactSet en 2009-2010, Trigano a d'ores et déjà retrouvé des niveaux de valorisation équivalents à ceux enregistrés avant la crise, en 2005-2006 et 2006-2007.
Le redressement du spécialiste des camping-cars n'en est pourtant qu'à ses débuts, même si le troisième trimestre est effectivement encourageant.
Au cours de cette période, la chute du chiffre d'affaires a nettement ralenti, à -23,4% contre -35% au premier semestre, malgré une réduction sensiblement plus rapide que prévu des stocks. Le bon accueil des distributeurs à ses nouvelles gammes de produits et la baisse des stocks laissent entrevoir une prochaine reprise des ventes, affirme le groupe.
Malgré la baisse de ses ventes, Trigano a renoué avec un bénéfice opérationnel positif au troisième trimestre, et il a dépassé ses objectifs de désendettement. Le groupe entend poursuivre les réductions de coûts, ce qui devrait lui permettre de profiter d'un bon effet de levier en cas de retour à la croissance.
Ces éléments laissent penser que Trigano a su profiter de la stabilisation ces deux derniers mois des immatriculations en France et en Allemagne, où le groupe réalise plus de la moitié de son activité.
Toutefois, son redressement reste parsemé d'obstacles.
Pour atteindre les objectifs du consensus sur l'exercice 2008-2009, clos en août, Trigano devra enregistrer un rebond de 12,7% de son chiffre d'affaires au quatrième trimestre. Malgré une base de comparaison plus favorable, puisque le chiffre d'affaires avait décroché de 24% un an plus tôt, cela reste un défi.
Si les marchés français et allemand ont donné des signes de stabilisation, la tendance reste très négative sur les autres marchés européens, comme le font remarquer plusieurs analystes.
D'autant que si elle s'atténue, la concurrence reste forte, les constructeurs comme SEA ou Hymer tendant à suivre des politiques commerciales agressives qui mettent les prix et les marges sous pression.
A plus long terme, la visibilité reste faible car les perspectives de l'exercice 2009-2010 dépendront des salons d'automne, comme celui des véhicules de loisirs qui se déroulera en octobre au Bourget.
L'année dernière, le déjà "bon accueil" des distributeurs n'avait pas empêché des ventes décevantes aux salons d'automne. Oddo Securities n'exclut d'ailleurs pas que, fragilisés par la récession économique et la crise du crédit, les concessionnaires continuent à faire preuve de prudence.
Sur le plan de la rentabilité, les efforts réalisés par le groupe sont particulièrement encourageants, mais Trigano part de très bas, après une dégradation régulière de ses marges depuis 2003-2004. En 2007-2008, la marge opérationnelle du groupe s'est établie à 4%, contre 10,5% quatre ans plus tôt.
Ces dernières années, le groupe a régulièrement déçu les marchés, que ce soit en raison d'éléments extérieurs, comme l'inondation qui avait touché l'usine de Tournon-sur-Rhône en Ardèche en 2008, ou de problèmes opérationnels internes, comme ceux liés à la commercialisation de nouveaux châssis à partir de 2006, qui avait subi de nombreux retards.
Trigano a encore fort à faire pour prouver que son rebond en Bourse est justifié.
-Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires, 01 40 17 17 71, ambroise.ecorcheville@dowjones.com

Publié le 02 Juillet 2009 Copyright © 2009 Dowjones