Etats-Unis : les thématiques d’investissement à privilégier

(Easybourse.com) Avec un indice S&P 500 attendu en hausse de 10 à 15% d’ici la fin de l’année, deux secteurs seront à regarder de près cette année sur le marché américain : le secteur bancaire et le secteur de la santé.

«Alors que nous étions peu exposés dans les banques, nous regardons de plus en plus ce secteur d’activité» déclare Christophe Foliot, responsable de la gestion actions internationales au sein de l’établissement Edmond de Rothschild AM. Tout d’abord, un pic semble avoir été atteint sur les défauts de crédit en particulier sur  le crédit immobilier résidentiel. Pour les cartes de crédit, le pire est semble-t-il également derrière nous. «Le taux de défaut pour ces cartes est souvent similaire à celui du taux de chômage, à savoir 10-11%» indique Adeline Salat-Baroux, gérant senior Actions internationales chez Edram.   Les craintes se situent davantage du coté de l’immobilier commercial où les prix ont baissé de 45% depuis août 2006. «Le risque de défaut est important.  Cependant des sociétés leaders sont en train de racheter des actifs dans le segment ce qui peut laisser supposer un point bas».  En attendant que les choses s’assainissent, les charges et provisions devraient encore beaucoup peser sur les établissements bancaires.

Parallèlement, les banques pourront a priori compter sur leur pôle investissement  déjà porteuse en 2009. Au-delà de l’investissement sur les marchés actions, l’activité de  fusions acquisitions, en recul l’année dernière, devrait être génératrice d’importants revenus en 2010. Les volumes de transactions ont également vocation à être plus  importants et les activités de trading sur fonds propres serviront d’appui.

Comment dans ces conditions appréhender le renforcement de la réglementation des banques souhaitée par l’administration Obama ?  «Une tentative a été faite par Volker de taxer les bilans des banques américaines. Je ne pense pas que cela sera fait. L’administration américaine a conscience que le secteur bancaire est clé dans le financement des PME et la création d’emplois. Il y aura des enjeux politiques en novembre. Si d’autres effets d’annonce ne sont pas à exclure, pour autant les réformes ne devraient être amorcées qu’en fin d’année» affirme Christophe Foliot.

Actuellement, le niveau de Tier 1 des banques américaines est plus élevé que les banques européennes. «Nous sommes à presque 11% pour Citigroup et à 10% pour Bank of America. Ces banques ne devraient pas avoir besoin de capitaux supplémentaires pour octroyer du crédit.  Ces dernières détiennent encore 7 milliards dans le programme de TARP» assure Adeline Salat-Baroux. 

Dans ces conditions, revenir sur les banques américaines ne serait pas une mauvaise idée. Sachant par ailleurs que trois d’entre elles JP Morgan, Bank of America et Wells Fargo concentrent  plus de 10% des dépôts américains et que de ce fait le principe du too big to fail s’applique plus que jamais.

La santé, un des secteurs les plus décotés

«Nous regardons de près le secteur de la santé. C’est un des secteurs les plus décotés. Il a été totalement délaissé et oublié pendant la phase de reprise pour plusieurs raisons» signale Christophe Foliot.
Au-delà de la perte de brevets et de grands médicaments comme l'anticholestérol vedette de Pfizer, le Lipitor qui va arriver à échéance en 2011, le secteur a été très perturbé l’année dernière par les annonces de la réforme d’Obama. Un projet situé entre 900 milliards et 1000 milliards de dollars sur dix ans qui a soulevé la question cruciale  de son financement. «Un scénario assez catastrophique a été intégré sur le coût potentiel de financement des acteurs du secteur à la réforme : les laboratoires pharmaceutiques, les mutuelles d’assurances, les sociétés de biotechnologie» mentionne Adeline Salat-Baroux .
Par conséquent «soit le projet finit par être adopté et cela enlève une incertitude, soit il est abandonné et dans ce cas, le secteur relâchera beaucoup de pression. Dans les deux cas, des progressions sont à attendre. Au-delà, le marché n’intègre pas le potentiel de la réforme devrait couvrir potentiellement 40 millions d’américains».

Les laboratoires génèrent actuellement des marges opérationnelles de l’ordre de 30%, et un cash flow conséquent.  Des fusions acquisitions devraient être nombreuses essentiellement dans le secteur de la biotechnologie qui est actuellement  extrêmement décoté. «Ce secteur se traite à 14/15 fois les résultats alors que les perspectives sont très favorables» annonce Adeline Salat-Baroux.

Le relai de croissance des pays émergents sera également un tremplin important. En Chine, le plan de réforme médical sur deux ans prévoit 120 milliards de dépenses dans un objectif de couvrir 90% de la population. Les dépenses de santé en Chine ou en Inde ne représentent que 5 % du PIB contre 15-16% aux Etats Unis.  Certaines sociétés ont 20% de leur chiffre d’affaires dans les pays émergents.

Au niveau des valorisations, une étude par UBS a tenté d’actualiser tous les profits générés par les laboratoires pharmaceutiques sur leurs produits existants.  «Cette étude a conclu que l’on ne prenait en considération aucune valeur  sur tous les pipelines  des nouveaux produits alors que dans le secteur, environ 15% du CA est dépensé en recherches et développement».

Parmi les valeurs privilégiées du gérant, nous trouvons Johnson et Johnson, Apgen, Genzyme qui traite les maladies orphelines. La santé représente 20% du portefeuille sur 670 millions d’encours sous gestion.

Imen Hazgui