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1. LTSEOA Le 19/11/2007 à 14:48
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   Equipement électrique (France) CARBONE-LORRAINE Obj. de cours 12m abaissé Le consensus est-il trop élevé, la valorisation est-elle en risque ? Achat (12m) Cours 16/11/07 Obj. cours 12m 50.2 € 60.5 € Source : SG Equity Research �� Actualité Le cours de Bourse de Carbone Lorraine s’est récemment replié de près de 20%. Il a atteint près de 62 € le 31 octobre, quelques jours après la publication d’un très bon CA pour le T3, et cotait récemment près de 50 €. Entre-temps, les inquiétudes sur l’environnement économique et ses conséquences sur l’activité du groupe se sont faites plus pressantes. Plusieurs mid caps françaises ont fait état de ralentissement de la demande. Neopost a annoncé que l’activité aux Etats-Unis s’est effondrée dans les premières semaines d’octobre. Lectra Systems a également constaté dans ce pays un repli de près de 50% des nouvelles commandes. Compte tenu des débouchés industriels des produits de Carbone-Lorraine et de son exposition américaine (35% du CA), cette inquiétude est légitime. En parallèle, les investisseurs ont remis en cause les estimations de résultats qui ressortent du consensus. Carbone-Lorraine, ayant fait l’objet d’études bienveillantes de la part de plusieurs bureaux d’analyse, bénéficie logiquement d’estimations de résultats volontaristes. En conséquence, il est plus que logique que les investisseurs craignent que ces estimations soient trop élevées dans un contexte de ralentissement. �� Impact Nous avons organisé une conférence téléphonique lundi dernier avec le directeur financier Jean-Claude Suquet. Il nous a confirmé ses objectifs moyen terme de marge par division de 13 à 14% pour la protection électrique et les applications électriques et 17 à 18% pour les systèmes et matériaux avancés. Il a également confirmé les objectifs 2007 et 2008, sans quantifier l’amplitude du bond de résultat attendu en 2008. Nous avons retravaillé nos estimations de résultats, les réduisant de 8% en 2007, 2008 et 2009 et de 5% en 2010 et 2011. Nous détaillons ces révisions dans les pages suivantes et ajustons en conséquence notre valorisation. �� Objectif de cours & recommandation Malgré ces baisse d’estimations, nous ne remettons pas en cause notre vue favorable sur le titre. En effet, nos révisions sont plus liées à une prise en compte des mouvements du dollar et à une retouche légère de certaines hypothèses qu’à une remise en cause des perspectives favorables. Recommandation Achat et objectif de cours prudemment abaissé à 60.5 € vs 65.5 € (58 € par comparable et 62.6 € par DCF). �� Prochains événements & catalyseurs CA annuel fin janvier 2007. Après un T3 très dynamique, le groupe a prévenu que la croissance du T4 serait plus mesurée.

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