Un rebond solide et durable prévu pour la mi-2009

(Easybourse.com) Contrairement à ce qui s’est produit à la mi-mars avec Bear Stearns, la mise sous tutelle d’AIG afin d’éviter le risque systémique qu’aurait engendré une faillite du 1er assureur mondial (1050 mds d’actifs, 74 millions de clients, extrêmement présent dans les tranches super senior de CDOs et vital pour les retraites américaines), n’a pas permis de calmer les marchés financiers.

Ces derniers, très affectés, doivent se battre sur deux fronts : celui de la crise financière qui s’aggrave (en quelques jours, les acteurs du système financier ont dû adresser trois «credit events» portant sur un gisement de dette supérieur à 5 trillions de dollars) et celui de la crise économique qui s’intensifie (taux de chômage et taux de défaut des entreprises en augmentation aux Etats-Unis, indice IFO et indice de confiance de la Commission européenne en fort déclin, des pays émergents qui conservent une croissance importante -en Chine où l’investissement continue de croître à un rythme annuel proche de 30%- mais qui fléchit).

Alors à quand un rebond solide et durable des marchés et quels seront les catalyseurs à surveiller pour déterminer ce dernier ?

«L’environnement va devenir délétère, extrêmement volatil» indique Franck Dixmier, directeur de la gestion au sein d'Allianz GI France. Et ce dernier de poursuivre : «nous tablons sur une baisse supplémentaire des marchés actions de l’ordre de 10 à 15%».

Ce pronostic est également donné par Vincent Juvyns, stratégiste au sein d'ING IM.

Le crédit devrait également continuer de souffrir en raison de l’accentuation du stress sur les marchés. Il y a moins de crédit disponible et le crédit disponible est plus cher. La courbe des taux se ‘pentifie’ avec une translation à la baisse des taux long terme.

Le message est donc défensif dans les mois qui viennent
La recherche d’une certaine sécurité amènera à s’orienter vers les obligations d’Etat, et les obligations d’investment grade, notamment dans le secteur financier, «les spreads bancaires sont à des plus hauts historiques. Ils ont d’ores et déjà très largement dépassé les plus hauts de 1990-91» signale Thibault Cuilliere, stratégiste au sein de l'équipe Crédit de Natixis.

Les obligations high yield trouverons en revanche moins de prétendants. «Les entreprises qui devraient faire les frais du ralentissement économique, seront en premier lieu les entreprises qui ont le rating crédit le plus bas. Leur coût de financement sera plus élevé. Il est alors possible de supposer que le nombre de défauts de paiement sera plus important dans ce compartiment» explique Vincent Juvyns.

Quels seront les catalyseurs qui permettront au marché de se redresser

Les catalyseurs sont multiples et divergent selon les experts.

Pour Franck Dixmier, deux conditions préalables sont indispensables pour voir les marchés durablement se redresser. Tout d’abord, «une purge, autrement dit les défaillances que nous aurons dans le cadre du processus de diminution des surcapacités que nous connaissons».

Ensuite, une baisse importante des taux pourrait avoir lieu, aussi bien de la part de la Fed que de la BCE qui devraient retrouver une plus grande liberté d’action dans un contexte où l’inflation décélèrerait fortement (elle pourrait ainsi revenir à 2% en Europe et à 2,5% dès le printemps 2009), et grâce à des effets de base très positifs accentués par la baisse des prix de l’énergie.

On rappellera à ce sujet, qu’après avoir culminé à 147,28 le 11 juillet, le baril de pétrole a ensuite perdu 37% en deux mois (92 $/b), repassant allègrement la barre symbolique des 100 $/b en dépit de la conjonction d’évènements «inflationnistes majeurs» : un conflit avec la Russie, un ouragan entraînant l’interruption de la quasi-totalité de la production du Mexique (2% des capacités mondiales) ; la réunion de l’OPEP du 9 septembre à Vienne, décidant de revenir sur ses quotas stricts, ce qui revenait à retirer du marché 500000 barils/jour...
 
Thibault Cuilliere, stratégiste au sein de l'équipe Crédit de Natixis table pour sa part sur des taux fed funds à 1% d’ici 6 à 9 mois.

Selon Vincent Juvyns, les deux éléments essentiels préalables résident dans l’atteinte du point bas des bénéfices des entreprises et la stabilisation du marché immobilier. «Le sauvetage de Fannie Mae et de Freddy Mac est en cela un élément favorable» souligne l’expert» . En l’espace de trois semaines, les taux hypothécaires offerts aux particuliers ont baissé de 50 à 75 pb (de 6,50 à 5,75% à 30 ans).

Dans ces conditions, le stratégiste d’ING IM anticipe un rebond des marchés boursiers pour la fin du premier semestre 2009.

Les incidents isolés devraient être résolus avec de l’argent du gouvernement ou une solution apportée par le secteur privé, à un rythme digérable. Ils ne devraient pas entraîner de  perturbation forte pour l’économie mondiale. De ce fait, il y a encore trop de pessimisme et trop de panique sur certains marchés.

Imen Hazgui

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