Bertrand Alfandari

Responsable Produits de Bourse - BNP Paribas CIB

Les volumes échangés en France sur les produits de bourse affichent une hausse de près de 20% par rapport à 2010, avec déjà plus de 2,6 millions de transactions réalisées

Publié le 06 Décembre 2011

Quel est l'état du marché des produits de Bourse dans la configuration actuelle des marchés financiers caractérisée par une abondance d’évènements et une forte volatilité ?
Avec plus de 10 milliards d’euros en 2011, les volumes échangés en France sur les produits de bourse affichent une hausse de près de 20% par rapport à 2010. Avec déjà plus de 2,6 millions de transactions réalisées en 2011. Ces produits résistent au contexte actuel, notamment les warrants pour lesquels les volumes échangés en octobre ont été nettement supérieurs aux volumes habituellement rencontrés cette année.
Nous avons par ailleurs constaté que même les investisseurs les plus dynamiques s’orientent vers des stratégies plus défensives depuis quelques mois. Par exemple, les investisseurs en certificats turbos choisissent des produits avec des barrières plus éloignées du cours du sous-jacent, adoptant ainsi une approche moins offensive afin d’éviter la désactivation de leur certificat. Autre donnée venant renforcer ce constat : les investissements sur les produits de type « put » augmentent, tant pour les certificats turbos sur actions, indices et devises que pour les warrants sur actions et indices. Ceci est révélateur d’un besoin de couverture de la part des investisseurs qui souhaitent rester positionnés sur les marchés financiers mais à moindre risque.
Ce sont cependant les produits dits « de rendement », parmi lesquels on trouve les certificats bonus et bonus cappés, qui ont connu la plus forte progression ces dernières années, avec une croissance moyenne du marché de plus de 80% par an depuis 2008.

Concernant cette dernière catégorie de produits, pourriez-vous nous rappeler comment fonctionnent les certificats bonus et bonus cappés ? Quels intérêts présentent-ils ?
Les Certificats Bonus et Bonus Cappés sont une manière d’investir différemment sur les actions et les indices, notamment dans un contexte de marchés incertain. En effet, ils permettent de viser une performance potentielle attractive (+15%, +20%, +25%...) tant que le sous-jacent ne baisse pas en deçà d’un certain plancher (appelé « borne basse »), ce plancher étant en général situé entre -20 et -30% en dessous du cours du sous-jacent à l’émission du certificat. La durée de vie de ces certificats est souvent comprise entre 9 et 18 mois.
Attention, comme pour tout investissement en actions, ces certificats n’offrent pas de garantie en capital. Néanmoins, même dans le cas défavorable où la borne basse est franchie, la performance du certificat restera équivalente à celle du sous-jacent hors dividendes (le certificat bonus ou bonus cappé ne perd pas toute valeur comme c’est le cas pour les certificats turbos lorsque la barrière désactivante est franchie).
En conclusion, le succès de ces certificats traduit un intérêt croissant des investisseurs pour les scénarios d’investissement moins risqués à moyen terme : il est possible de générer une performance même si l’on s’est trompé sur le moment opportun pour investir car ces Certificats peuvent générer une performance y compris dans le cas d’un scénario de marché peu favorable (stagnation ou baisse modérée).

Quel est le turnover global sur les certificats bonus et bonus cappés. Serait-il possible d'avoir une décomposition en fonction des types de produits et de sous-jacents afin de rendre compte des produits les plus utilisés par les investisseurs ? Comment expliquez-vous cette décomposition ?
A ce jour, près de 500 millions d’euros ont déjà été échangés sur les certificats bonus et bonus cappés sur le marché français en 2011 contre environ 350 millions d’euros en 2010 et un peu moins de 170 millions d’euros en 2009. La progression du turnover est donc particulièrement forte.
Plus de 90% des investisseurs se positionnent sur des certificats bonus et bonus cappés sur actions, moins de 10% sur des certificats ayant pour sous-jacents des indices. BNP Paribas Produits de Bourse est présent sur ces deux classes d’actifs avec une gamme de certificats bonus et bonus cappés permettant d’investir sur environ 50 actions françaises et étrangères et sur les indices CAC 40® / Eurostoxx 50® / DAX / IBEX 35. Cette année, nous avons également émis des certificats bonus et bonus cappés sur certaines matières premières comme l’Or ou l’Argent. Le panel d’opportunités d’investissement est donc large !
Enfin, autre fait remarquable en 2011 : les investisseurs privilégient de façon quasi exclusive (à plus de 95%) les certificats bonus cappés par rapport aux certificats bonus. Même si la performance des certificats bonus cappés est « plafonnée » à la hausse (la borne haute du certificat représentant le montant maximum de remboursement à l’échéance), ces derniers offrent en général une performance potentielle plus élevée et une borne basse plus éloignée du cours du sous-jacent qu'un certificat bonus. En outre, leur maturité est souvent plus courte que celle des certificats bonus. Les investisseurs souhaitent donc se positionner sur un investissement à plus court terme et se prémunir contre une baisse plus sensible du sous-jacent en choisissant un certificat bonus cappé.

Vous attendez-vous à une poursuite de la tendance dans les mois à venir ? Pour quelles raisons ?
Dans les années à venir, les certificats bonus et bonus cappés devraient occuper une place de plus en plus significative sur le marché des produits de bourse, au vu de l’intérêt grandissant qu’ils suscitent auprès des investisseurs. Il semblerait que le marché français suive une tendance déjà dessinée sur le marché allemand où les investisseurs sont depuis de nombreuses années habitués à se positionner sur des stratégies de rendement. En effet, Outre-Rhin, ces produits représentent à eux seuls presque l’équivalent du marché des produits de bourse en France en 2011 en terme de volumes échangés, soit environ 10 milliards d’euros.
Précisons également que de plus en plus d’investisseurs professionnels s’intéressent à ces certificats (gérants, conseillers en gestion de patrimoine, …) pour l’intérêt qu’ils peuvent présenter par rapport au placement direct en actions.

Quel est à ce jour le positionnement de BNP Paribas sur les Certificats en terme de parts de marché ?
BNP Paribas a été le premier émetteur à proposer des certificats bonus et bonus cappés il y a 5 ans et se positionne aujourd’hui comme leader sur ce segment de marché avec 45% de part de marché en 2011. Nous renouvelons très régulièrement notre gamme en émettant de nouveaux certificats avec des caractéristiques adaptées aux conditions de marché du moment.


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Les Produits de Bourse ne sont pas garantis en capital, ils s’adressent aux investisseurs avertis.

Les données chiffrées de cet article ont été fournies par BNP Paribas, en date du 29 novembre 2011.