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Banque Pictet & Cie SA : comment la BCE peut luttercontre le risque de déflation ?

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"Comment la BCE peut-elle lutter contre le risque de déflation ?", s'interroge Jean-Pierre Durante, Responsable Financial market research team chez Banque Pictet & Cie SA. Selon ce dernier, la banque centrale de Francfort dispose encore de quelques munitions conventionnelles, soit la baisse du taux d'intervention principal (actuellement à 0,25%) et la réduction du ratio de réserve.

Viennent ensuite les outils non conventionnels, déjà utilisés (allocation de toutes les liquidités demandées et prêts de très long terme - VLTRO). L'adoption de ces différentes mesures devrait poser peu de difficultés au Conseil des gouverneurs.

Néanmoins, explique Jean-Pierre Durante, leur impact effectif serait faible, voire purement symbolique.

Hors du cadre conventionnel, le spécialiste cite trois mesures envisageables. Les taux d'intérêt de dépôt négatifs, arme efficace contre l'appréciation de l'euro, mais non dénuée d'effets secondaires. L'apport de liquidités conditionnelles (ces mesures permettraient d'assouplir les conditions de prêt aux entreprises, dont les PME, actuellement sevrées de crédit). Enfin, les mesures d'assouplissement quantitatif (QE), c'est-à-dire l'achat de titres sur le marché.

Jean-Pierre Durante exclut d'office l'achat de dette publique car au vu des risques de recours auprès de la Cour constitutionnelle allemande, l'adoption d'une mesure supplémentaire à l'OMT (programme de rachat d'obligations souveraines) par la BCE semble à ce stade très peu probable. En revanche, on peut aisément imaginer la BCE acheter des obligations d'entreprise ou adopter des mesures pour revitaliser les ABS (valeurs mobilières adossées à d'autres actifs). Ces dispositions permettraient de relâcher les conditions de crédit, les difficultés étant alors plus techniques que réglementaires.

Publié le 15 Mai 2014 - 15h27

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