Le Bund à 10 ans se redresse, constateNatixis AM
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Les marchés obligataires sont rivés sur l'action de la BCE, indique Natixis Asset Management dans sa lettre Convictions de juin. Une inflation basse et un tassement des enquêtes PMI légitiment une orientation plus agressive de la BCE. Partant, après une correction de courte durée avant les élections européennes, les spreads périphériques ont repris leur compression. Le rendement du Bund à 10 ans, après avoir touché un point bas à 1,30%, se redresse graduellement.
Les baisses anticipées du taux refinancement et du taux de dépôt sont accompagnées de mesures pour doper les attentes d'inflation à partir de niveaux déprimés tels qu'exprimés par le marché des obligations indexées.
Le principal enjeu est l'interaction entre l'assouplissement monétaire de la BCE et l'arrêt des injections de liquidité de la Fed, attendu à l'automne. Après une contraction au premier trimestre, l'économie américaine rebondit. La tendance sur le marché des taux américains pourrait faire naître des tensions sur les taux core de la zone euro. Cette menace milite pour une réduction des positions risquées sur les marchés périphériques.
Sur les marchés du crédit, malgré une plus grande sélectivité des investisseurs sur le marché primaire, les indices CDS s'échangent à leur plus bas niveau sur l'année. Les obligations à haut rendement, malgré des taux de défaut bas, paraissent tendues. En outre, la dette émergente bénéficie d'une valeur relative favorable, avec des spreads proches de 270 points de base.
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