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La confiance en zone euro ne se décrète pas, rappellePrimonial AM

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Les consommateurs, les investisseurs et les industriels de la zone euro partagent un point commun : ils éprouvent tous une moindre confiance en l'avenir, indique Nathalie Renson, directeur général de Primonial AM. L'investissement des entreprises de la zone euro au premier trimestre 2014 est en baisse de 0,8%. Le Sentix, qui reprend les anticipations de 4500 investisseurs en zone euro était largement en-dessous des attentes pour septembre 2014. Enfin, la confiance des consommateurs en zone euro publiée le 22 septembre était également en repli, poursuivant ainsi la tendance baissière amorcée en mai dernier.

Les actions de la BCE vont-elles contribuer à restaurer la confiance en zone euro ? En tant qu'allocataire, Primonial AM allège la zone Europe dans ses portefeuilles. Le délai de latence entre la mise en place des mesures d'aides à l'économie et l'obtention de leurs résultats, peut donner lieu à une certaine volatilité des marchés actions européens, d'ici à la fin de l'année 2014.

Le gérant préfère alors sous pondérer cette classe d'actifs dans ses portefeuilles. En effet, l'échec surprise du TLTRO du 18 septembre peut avoir différentes lectures. La première compréhension de la société de gestion est : les banques vont mieux et peuvent se passer de facilités de refinancement. La seconde interprétation que Primonial AM en fait : la participation des banques au TLTRO est conditionnée par une redistribution du crédit à destination des entreprises et de l'économie réelle, donc les banques ne s'engagent pas sur le financement de l'économie réelle. Il est clair que les banques prêtent moins car la demande de prêts émanant des entreprises et des consommateurs est trop faible. La confiance de ces acteurs économiques est fortement altérée.

La société de gestion s'interroge : Quels sont alors les éléments macro susceptibles d'infléchir cette crise de confiance européenne ?

Un point très positif est la baisse de l'euro contre dollar. En ce sens, Mario Draghi a réussi son pari. Le consensus des analystes ne s'est pas encore intéressé à l'impact de la baisse de l'euro sur la compétitivité des entreprises européennes. Autrement dit, pour le moment, personne n'est capable de le chiffrer, indique le gestionnaire. Oui, mais... cet impact « devise » sera perceptible de façon légère lors des publications du troisième trimestre 2014, soit à partir du mois de novembre. Il faudra attendre les mois de février/mars et les publications annuelles pour avoir les éclairages quant à la baisse de l'euro contre dollar dans les comptes des entreprises européennes, estime Nathalie Renson.

Le gérant indique qu'il existe une autre piste à investiguer : le plan de relance présenté par Jean-Claude Junker lors de sa candidature à la Présidence de la Commission Européenne table sur 300 milliards d'euros destinés à financer des grands travaux à l'échelle européenne. La BCE pourrait servir de relais entre la Commission Européenne et l'économie réelle, au sein de chaque pays de la zone euro, pour les financements.

Cette proposition est simple et fait référence à Keynes, proposant une politique des grands travaux, associée à un effet multiplicateur, rappelle Primonial AM. Comme les règles de fonctionnement de l'offre et de la demande sont perturbées par les injections monétaires des banques centrales, il est nécessaire de trouver une autre voie de développement pour l'Europe. Pourquoi pas des grands travaux...

La confiance des agents économiques n'obéit pas aux règles des marchés ; elle ne se décrète pas non plus. En combinant compétitivité et relance économique, la confiance des agents économiques européens pourrait être restaurée. Mais cela veut dire qu'il faut encore être patient, conclut Nathalie Renson.

Publié le 07 Octobre 2014 - 15h11

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