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PLUS EUROPE: La communication de RBoS laisse à désirer |
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| Posté le 29/02/2008 à 15h06 |
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Arindam Nag,
DOW JONES NEWSWIRES
LONDRES (Dow Jones)--Royal Bank of Scotland Group Plc. tente de créer un plancher à son cours de Bourse, en maintenant ses dépréciations d'actifs au niveau minimum et en augmentant son dividende. Mais à moyen terme, des risques significatifs pourraient à nouveau planer sur la banque et peser sur son cours de Bourse.
RBoS a déjà enregistré des dépréciations d'actifs d'environ 2,5 milliards de livres sterling et il est peu probable qu'elle ne soit pas amenée à en passer de nouvelles.
L'incapacité de la banque à donner des informations détaillées sur son exposition au marché du crédit hypothécaire à surprime pour des raisons de comparaison avec ses concurrents n'arrange rien.
Par exemple, le document de 66 pages de présentation des résultats du groupe ne donne pas vraiment le détail de l'exposition de 27 milliards de dollars de sa filiale américaine Citizens aux actifs adossés à des emprunts hypothécaires. Or, l'exposition aux titres adossés à des créances hypothécaires RMBS mérite une attention toute particulière compte tenu de la sensibilité de cette classe d'actifs actuellement.
De fait, selon le dernier rapport déposé auprès des autorités de régulation américaines, la plupart des titres de RBoS disponibles à la vente sont liés au marché hypothécaire. Le ratio Tier 1 de sa filiale américaine est en baisse à 8,7%, contre 11% un an plus tôt. RBoS présente également aux Etats-Unis une exposition de 2,2 milliards de livres sterling aux actifs Alt-A adossés à des crédits hypothécaires aux Etats-Unis et de 8,8 milliards de livres sterling aux prêts hypothécaires commerciaux. RBoS a également dévoilé une exposition de 2,5 milliards de livres sterling aux rehausseurs de crédits.
L'inquiétant au sujet de RBoS est que ses dépréciations d'actifs paraissent peu élevées en comparaison avec ses pairs, mais son ratio Tier 1 ne se monte qu'à 4,5%, ce qui n'est supérieur que de 50 points de base à ce qu'attendent les régulateurs d'une banque de l'envergure de RBoS. La banque a l'un des ratios Tier 1 les plus faibles d'Europe.
Toute dépréciation d'actifs supplémentaire mettrait son capital réglementaire sous pression, ce qui pourrait affecter sa croissance ou forcer le groupe à réduire son dividende à l'avenir, voire à procéder à une émission d'actions.
Le potentiel de croissance de RBoS constitue une autre source d'inquiétude. Le groupe, qui figure parmi les premiers acteurs mondiaux du secteur bancaire, tire 80% de son produit net bancaire des Etats-Unis et du Royaume-Uni, qui ont été les marchés les plus affectés par l'impact de la crise du crédit.
La récente acquisition d'ABN Amro représente une certaine diversification, mais RBoS n'a pas, sur les marchés émergents à forte croissance, la présence de HSBC ou de Standard Chartered.
Même si le groupe veut se développer, les coûts non-récurrents nécessaires à la mise en oeuvre de synergies dans le cadre de l'acquisition d'ABN Amro, et les dépréciations d'actifs supplémentaires, vont peser sur les résultats du groupe à court et à moyen terme.
L'action a sous-performé l'indice Dow Jones STOXX 1800 des valeurs bancaires de 17% au cours de l'année passée. Le titre se négocie selon un ratio cours sur bénéfice estimé de 4,8. Compte tenu des économies que RBoS devrait réaliser grâce aux actifs d'ABN Amro, le titre pourrait paraître ridiculement sous-valorisé, s'il n'était les conditions actuelles du marché, qui conduisent à accorder des primes au titres des groupes révélant un maximum d'informations sur leurs actifs risqués.
-Arindam Nag, Dow Jones Newswires
(END) Dow Jones Newswires
February 29, 2008 08:55 ET (13:55 GMT)
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