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Message d'origine à la discussion |
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Par Jconsult |
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AGF : Ne pas apporter ses titres |
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(1 ) |
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| Posté le 02/04/2007 à 12h22 |
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En décembre 2006, la VF appréciait le titre AGF comme suit :
[citation] « C'est devenu l'Arlésienne. Allianz, qui détient 57,8 % du capital d'AGF, envisagerait de racheter les minoritaires de sa filiale française. Seule nouveauté : depuis le mois d'octobre, les scénarios échafaudés apparaissent de plus en plus précis. Ainsi, les analystes s'attendent à une OPA au premier semestre 2007. Il y aurait, assurément, urgence car les résultats d'AGF sont encore attendus en amélioration en 2007 et sa maison mère devra donc débourser un peu plus. Le marché parie, en effet, sur une offre alliant échange de titres et distribution d'espèces, le tout valorisant AGF à 130 euros par action, c'est-à-dire à plus de 12 milliards d'euros.
Notre opinion : Tout milite en faveur d'une prochaine OPA. Tout d'abord, Allianz vient de conclure une opération similaire en Italie en rachetant les minoritaires de RAS. En intégrant ses filiales, l'assureur peut faire circuler entre les pays ses excédents de fonds propres. Les analystes estiment ainsi à plus de 2 milliards d'euros les actifs non investis d'AGF. L'opération italienne, qui a coûté 5,7 milliards d'euros, n'a pas pour autant asséché les finances d'Allianz. Le groupe a, en effet, eu recours à une augmentation de capital et n'a emprunté que 2,5 milliards d'euros. Du coup, sa dette nette représente à peine 0,4 fois ses fonds propres. Autre élément déterminant : le titre AGF progresse plus vite que celui de sa maison mère, ce qui rend la parité d'échange de plus en plus défavorable à Allianz. On peut donc encore « acheter la rumeur »... même si la prime espérée se réduit de jour en jour » [fin de citation]
La VF donnait un objectif de cours de 130 euros. Aujourd’hui, ALLIANZ veut acheter le titre AGF à 120.68 euros (cours 125.00 euros moins dividende non versé 4.32 euros). Soit une moins value proposée par ALLIANZ de 8% par rapport à l’objectif de 130 euros. D’ailleurs, ALLIANZ est pressé de conclure son OPA avant la date de versement du dividende pour pouvoir escamoter cette question qui est la clé de l’arnaque !
Si on a un portefeuille de 168 titres (ce qui est mon cas), je perds dans cette affaire (juteuse pour ALLIANZ) tout le dividende 2006, savoir 726 euros, une bagatelle ! |
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