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PLUS USA: D'anciens actifs menacent de revenir au bilan |
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| Posté le 17/06/2008 à 16h20 |
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DAVID REILLY
THE WALL STREET JOURNAL
Les sociétés financières qui s'échinent à alléger leurs bilans autant que possible pourraient finir par s'apercevoir que pour chaque pas en avant qu'elles font, elles devront bientôt devoir en faire deux en arrière.
Selon la réforme des règles comptables proposée la semaine dernière, les actifs que ces sociétés ont cédés à des investisseurs, ou titrisés, pourraient bien revenir les hanter d'ici 2010, voire plus tôt dans certains cas.
Ceci est une mauvaise nouvelle pour les investisseurs, qui pensaient qu'il suffirait aux groupes financiers de venir à bout des dépréciations liées au subprime pour renouer avec les bénéfices.
Prenons l'exemple de la banque d'investissement américaine Lehman Brothers Holdings, qui a annoncé lundi qu'elle s'était délestée de près de 150 milliards de dollars d'actifs au cours du deuxième trimestre de son exercice, clos fin mai. La société se devait en effet d'ajuster ses positions compte tenu des 2,8 milliards de dollars de pertes enregistrées pour le trimestre.
Alléger le bilan est essentiel pour des sociétés en difficultés telles que Lehman. Cela montre aux investisseurs qu'une société est moins dépendante du recours à l'emprunt, ce qui, en des temps favorables, peut faire monter les rendements mais peut également accélérer les pertes lorsque les marchés marquent le pas.
A compter de 2010, Lehman et d'autres pourraient toutefois avoir à reconsidérer si certains actifs titrisés ces dernières années doivent réintégrer leurs bilans.
Bien que ces actifs aient été cédés, les sociétés conservent des intérêts dans les véhicules de titrisation, gèrent les crédits hypothécaires y afférents, et, dans certains cas, peuvent être contraintes de reprendre certains de ces actifs.
En proposant de nouvelles règles comptables, le Financial Accounting Standards Board a indiqué que les sociétés devront utiliser de nouvelles mesures plus qualitatives pour déterminer si une entreprise contrôle véritablement un véhicule.
Si ces règles sont adoptées, certains éléments comme les intérêts conservés dans les véhicules de titrisation ou les droits relatifs à la gestion des créances pourraient obliger les sociétés à réintégrer certains actifs dans leurs bilans.
Les enjeux pour Lehman sont considérables, surtout depuis que la banque espère atteindre ces prochaines années une rentabiltié des capitaux propres de 15%. Pour y parvenir, Lehman doit doper son chiffre d'affaires, ce qui revient pour une société financière à dynamiser ses actifs.
Mais ce pourrait ne pas être chose facile si les actifs détenus précédemment sont réintégrés de force dans son bilan. Entre 2003 et 2007, Lehman a titrisé plus de 700 milliards de dollars d'actifs selon les déclarations déposées chaque année par la société auprès des autorités américaines. Environ 85% des actifs titrisés, qui représentent près de 600 milliards de dollars, étaient des prêts au logement.
Difficile de savoir quelle proportion de ces actifs Lehman serait tenu de réintégrer dans son bilan pour se conformer aux changements de réglementation proposés. Mais la réintégration de 20% seulement de ses actifs titrisés pourrait suffire à neutraliser l'allègement du bilan récemment opéré par la société.
Une porte-parole de Lehman s'est refusée à tout commentaire.
Les investisseurs se préoccupent à juste titre des actifs apparaissant au bilan de Lehman et se demandent si la société les a suffisamment dépréciés. Bientôt, ils pourraient également devoir s'inquiéter des actifs qui n'apparaissent plus au bilan.
(END) Dow Jones Newswires
June 17, 2008 10:09 ET (14:09 GMT)
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