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Par easy |
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PLUS EUROPE: Philips en meilleure forme que GE |
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| Posté le 15/04/2008 à 12h02 |
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Arindam Nag DOW JONES NEWSWIRES LONDON (Dow Jones)--Il faut se garder de confondre Philips et General Electric, même si la diversification des deux géants industriels ne s'avère pas une aussi bonne protection contre les difficiles conditions de marchés que ne le souhaiteraient les investisseurs.
Les activités de biens de consommation courante et d'éclairage de Philips ont certes dû faire face à des difficultés au premier trimestre, à l'instar de certaines des activités du coeur de métier de GE, en particulier dans les services financiers.
Mais Philips semble afficher des progrès tangibles vers une croissance plus régulière et moins risquée, alors que le parapluie de GE semble peu imperméable. Les investisseurs devraient notamment prêter attention à Philips pour la raison suivante: la croissance de 9% des commandes dans ses activités médicales. GE Healthcare, la branche médicale de GE, a pour sa part enregistré des commandes en progression de seulement 2%, alors que les seules commandes d'équipements baissaient de 1%.
Philips est ainsi sans doute en train de gagner des parts de marché face à GE, surtout en Amérique de Nord, qui représente 52% des ventes des filiales médicales de Philips. Cette activité dans la santé est cruciale pour la croissance à moyen terme de Philips et constitue un élément essentiel pour réduire la volatilité de ses bénéfices, ce qui améliorera ainsi la valorisation de l'entreprise.
De plus, Philips a résisté à la tentation de faire du financement une activité autonome. C'est l'avantage que GE possédait dans sa branche de santé, quand il utilisait la puissance financière de GE Capital pour financer des clients. GE Cap a amassé de copieux bénéfices pendant un moment, mais la division hante désormais le groupe dans le contexte de la crise du crédit.
L'action Philips n'est pas aussi volatile que par le passé, reflétant la restructuration de ces dernières années, qui a vu le groupe abandonner ses activités dans les semi-conducteurs pour se focaliser sur la santé, l'éclairage ou les appareils électroniques.
Dans le courant de l'année, Philips devrait également bénéficier de ses deux récentes acquisitions, Genlyte dans les systèmes d'éclairage et Respironics dans la santé. Ces deux entreprises ont des marges plus élevées que celles de Philips. Le groupe est ainsi confiant dans sa capacité à améliorer ses marges d'ici 2010.
Plus important, Philips a fixé un objectif de retour sur capitaux employés de 12 à 13% en 2010, contre 10% à l'heure actuelle. Son coût pondéré du capital étant à l'heure actuelle de 8,5%, l'écart entre le rendement du capital et le coût du financement devrait grandir, ce qui devrait contribuer à améliorer sa valorisation.
Ainsi, même si les activités grand public de Philips font face à un ralentissement de longue durée sur leurs marchés principaux, l'impact pourrait être moindre qu'auparavant. Un rapprochement avec le japonais Funai permettant de limiter le risque dans les activités de téléviseurs - qui ont lourdement pesé sur les résultats du premier trimestre - y contribuerait également.
Le titre Philips a perdu 22% depuis le début de l'année, en raison de la faiblesse généralisée des marchés mondiaux et de craintes de baisse du moral des ménages. Mais la résistance sous-jacente de l'entreprise à ce contexte délicat n'est peut être pas pleinement reflétée dans ses ratios de valorisation. Le groupe est valorisé 13,7 fois ses bénéfices futurs, soit une décote par rapport au ratio de 14,8 fois affiché l'an dernier.
Arindam Nag,Dow Jones Newswires
(END) Dow Jones Newswires
April 15, 2008 05:51 ET (09:51 GMT)
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