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Par slongue1 |
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RE :Opération Xansa trop couteuse |
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| Posté le 18/11/2007 à 19h08 |
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Le cours de Ria a baissé fort logiquement, sans compter que l'effet subprime des banques se traduira dans les sii.
Merreb8 a fait le calcul suivant :
Xansa a réalisé sur le dernier exercice 2006-2007 un bénéfice net avant impôt de 16,4 millions de livres (
La société a payé 3,0 millions de livres d’impôts.
Ce faible taux d’imposition s’explique par l’exemption temporaire dont bénéficie la filiale indienne.
Le bénéfice net après impôts est donc de 13,4 millions de livres.
1 livre valant environ 1,4 euros, il est donc de 18,8 millions d’euros.
Steria a acheté Xansa 700 millions d’euros.
Soit 37 fois le bénéfice net.
Ou inversement le rendement de l’investissement est de 2,7 %.
C’est a priori un très mauvais investissement !
Xansa a été payée beaucoup trop cher.
Si Steria avait eu 700 millions d’euros en trésorerie,
ils seraient placés sans risque (monétaire classique) dans les 4 %.
Pourquoi prendre les risques d’une grosse opération de croissance externe pour gagner moins ?
Mais la pire, c’est que Steria n’avait quasiment pas de trésorerie disponible.
La société finance donc la totalité par :
1) emprunt bancaire : 350 millions.
2) émission d’obligations convertibles : 150 millions
2) augmentation de capital. : 200 millions
L’émission d’obligations convertibles est une forme d’emprunt perpétuel,
avec un taux d’intérêt annuel de 5,70 % jusqu’au 31/12/2012.
Emprunter à 5,70 % pour faire un investissement qui rapporte 2,7 %, c’est pas top !
Ca va coûter cher en frais financiers.
L’emprunt bancaire, négocié en juillet, doit avoir un taux d’intérêt d’un peu plus de 5 %.
Bis : Ca va coûter cher en frais financiers.
L’augmentation de capital est massive : 44 % d’actions en plus.
Quand une société comme Steria est valorisée avec un PER de 10, faire une acquisition à 37 n’est pas réaliste.
Donc le bénéfice par action diminue dans la même proportion.
Tout cela, on voit le résultat sur le cours de l’action,
qui était dans les 47 euros avant l’annonce de l’opération.
Les analystes sont unanimes : mauvais plan !
En prime, deux bombes à retardement.
L’exemption dont bénéficie la filiale indienne n’est que temporaire pour 2 ans maximum.
« Profits in our India subsidiary presently benefit from a corporate tax holiday. This Indian tax holiday expires on a site-by-site basis over the next two years and as a consequence our tax rate will increase. ».
Si les obligations convertibles ne sont pas converties
(l’action n’atteignant pas 37,36 euros avant le 31/12/2012)
le taux d’intérêt atteint la valeur délirante de Euribor 3 mois + 8 %
(ferait actuellement 12 %).
Certes, il a oublié les synergies escomptées :
Steria dit anticiper des synergies annuelles avant impôt de 24 millions d'euros en 2008, 49 millions d'euros en 2009 et 53 millions d'euros à partir de 2010.
Les coûts de mise en oeuvre de ces synergies sont estimés à 49 millions d'euros sur une période de deux ans.
En résumé, pour devenir un des leaders Ria a payé le prix trop fort dans un contexte qui ne s'y prêtait pas. L'action risque d'être pénalisée encore bien que la baisse ait été très importante |
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RE :Opération Xansa trop couteuse |
| Posté le 18/11/2007 à 19h08, par slongue1 |
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