Comgest Monde : quelles opportunités d'achat rencontrées ces derniers mois
(Easybourse.com) Ce jeudi 10 septembre, la société Comgest organisait un point d'information afin de rendre compte de la stratégie d'investissement de son fonds phare Comgest Monde en ce milieu d'année. L'occasion pour la co-gérante, Laure Negiar de revenir sur le positionnement géographique et sectoriel, ainsi que sur les opportunités d'achat rencontrées ces derniers mois.
Une exposition géographique et sectorielle différente de l’indice de référence MSCI AC World
Après la crise de 2008, le fonds s’est distingué par une sous pondération des Etats-Unis et par une sur pondération du Japon et de l'Asie émergente, en particulier la Chine. Le décalage a été maintenu par la suite.
Ceci étant, le stock picking réalisé a été source d’une notable surperformance sur le long terme.
L’étendue du vivier d’entreprises affichant une croissance à deux chiffres et présentant un business model solide, associée au caractère concentré du portefeuille milite aujourd’hui pour la persistance de telles disparités géographiques par rapport au benchmark.
Sur le front sectoriel, des achats et renforcements de quelques sociétés liées à la santé ont été opérés l’année dernière du fait notamment de valorisations devenues plus attractives suite aux incertitudes liées aux élections américaines. Ces positions représentaient en fin d’année dernière un quart du portefeuille et ont fait preuve dans l’ensemble d’une bonne résilience pendant la crise du coronavirus de cette d’année..
Davantage de prudence et un raisonnement contrariant…
L’aspect extraordinaire de la crise que nous traversons a poussé à davantage de prudence et à un raisonnement quelque peu contrariant. Ainsi des sociétés qui ordinairement sont peu impactées par une récession classique le sont actuellement, à l’instar de Medtronic qui a souffert à la fois de la saturation des hôpitaux et du souhait bien souvent des patients de reporter leur intervention à l’hôpital.
A l’inverse, d’autres sociétés qui auraient pu être affectées lors d’une crise ‘classique’ comme Microsoft ont été capables de délivrer des résultats très bons sous l’impulsion du télétravail.
Un repositionnement sur LVMH agencé au début du mois d’avril.
La valorisation du titre LVMH s’est retrouvée attractive après la prise de panique du marché face à la fermeture des boutiques un peu partout dans le monde. Pour autant, la société a montré son aptitude à conserver un certain pricing power en augmentant de 5% le prix des articles Louis Vitton au printemps. Une conservation du titre est envisagée sur le long terme, avec un renforcement dès lors que la configuration des marchés le permettra.
Un accroissement des bénéfices des sociétés du portefeuille bien supérieure à celle de l’indice de référence.
Alors que le consensus table sur une baisse des sociétés du benchmark de 20%, le repli escompté pour les entreprises qui composent Comgest Monde ressort à 7,5%.
Un écart qui s’explique en grande partie par la bonne exécution de l’approche ’qualité et croissance’ qui caractérise la société Comgest depuis plus de 30 ans.
La progression des profits pour 2021 se veut, de prime abord, plus significative pour le benchmark (+27%) que pour le fonds (+18%). Cependant les anticipations du marché pour les sociétés qui composent l’indice de référence est considéré par la cogérante de Comgest comme moins probable dans la mesure ou le rebond est attendue sous l’impulsion du secteur énergétique et du secteur financier.
Un niveau d'endettement bien moindre que le benchmark.
Un autre aspect de la robustesse du fonds Comgest Monde apparait au travers du faible niveau de dette des sociétés qui le composent. Le ratio dette sur ebitda est particulièrement faible, 0,1 fois contre 1,8 fois pour l’indice. 100% des titres ont conservé leur notation « investment grade ».
Sur les 37 valeurs incluses dans le portefeuille, 32 ont décidé de conserver leur politique de dividende. Sur les 5 compagnies qui ont fait le choix de réduire ou d’annuler leur distribution, 3 ont été achetées au cours du premier semestre de l’année. Le marché avait alors bien pricé cette décision dans les valorisations.
Souscrivez dans le fonds Comgest Monde en cliquant ici.
Imen Hazgui
Publié le 14 Septembre 2020