BNPP IP continue de surpondérer le risque
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Les marchés attendaient avec impatience la réunion des banquiers centraux à Jackson Hole le week-end dernier, à l'affût d'indices sur l'évolution des politiques monétaires. La présidente de la Fed, Janet Yellen, et son homologue de la BCE, Mario Draghi, ont prononcé des discours importants, mais les propos de ce dernier ont capté l'essentiel de l'attention. Les marchés ont apprécié. L'indice S&P500 a clôturé au-dessus des 2 000 points pour la première fois de son histoire, tandis que les rendements allemands, américains et britanniques ont reculé.
BNPP IP continue de surpondérer le risque, principalement au travers des obligations cependant. La banque privilégie les obligations d'entreprises à haut rendement en Europe et les obligations des marchés émergents libellées en monnaie locale.
Pour évaluer le besoin d'ajustement de sa politique monétaire, la Fed se concentre sur le marché de l'emploi, en se focalisant non seulement sur le taux de chômage mais aussi sur des indicateurs tels que les conditions prévalant sur le marché du travail, représentées par l'indice LMCI.
Celui-ci s'est fortement détérioré durant la récession de 2008/2009 et a connu une reprise inégale depuis lors. Dans son discours à Jackson Hole, Janet Yellen a reconnu que le marché de l'emploi s'était considérablement amélioré au cours de l'année écoulée, mais elle a souligné que la baisse du taux de chômage avait exagéré cette amélioration.
Elle a identifié des raisons incitant à la prudence. En raison de la réticence des employeurs à abaisser la rémunération de leurs salariés durant la récession, le potentiel de hausse des salaires pourrait aujourd'hui être limité.
Janet Yellen a conclu qu'il serait probablement approprié de maintenir le taux des fonds fédéraux inchangé « pendant une période considérable » après l'arrêt du programme de rachat d'actifs. Selon BNPP IP, la première hausse des taux de la Fed pourrait intervenir au deuxième trimestre 2015.
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