Axa subit une décollecte de 23 milliards d'euros dans la gestion d'actifs

(Easybourse.com) Vers 16h15, le titre Axa affiche une certaine résistance. L'action reste à l'équilibre dans un marché parisien en baisse de 2,5%. Les résultats semestriels du groupe, publiés ce matin, semblent avoir été bien accueillis par les investisseurs. Cependant ces résultats ne sont pas sans failles. Et tous les analystes ne sont pas unanimes pour applaudir les performances de la compagnie.

Les résultats du deuxième assureur européen en termes de capitalisation boursière souffrent de faiblesses notamment dans l’assurance-vie et dans la gestion d’actifs.

Au total les affaires nouvelles en assurances vie, sur le semestre, ont baissé de 1%. Le résultat opérationnel est en recul de 1%. «Le résultat de 2010 contenait encore le résultat des activités en Angleterre et en Australie et Nouvelle Zélande» s’efforce de justifier Denis Duverne, Directeur général délégué du groupe.
Il n’empêche que le chiffre d’affaires est, quant à lui, en régression de 6,6%.

Le tsunami japonais aura affecté l’activité assurance-vie à hauteur de 70 millions d’euros avant impôt. La fin de l’amnistie fiscale aura également mis un coup de frein à la collecte de l’assurance vie en Italie.

Une évolution défavorable dans la gestion d'actifs

Axa dispose de deux entités dans le domaine de la gestion d’actifs, Axa IM contrôlé à hauteur de 100% et AllianceBernstein contrôlé à hauteur de 60%. L’évolution des actifs sous gestion est défavorable au premier semestre avec deux faits notables. Tout d’abord, l’activité a souffert d’un effet de change euro-dollar défavorable de -31 milliards d’euros.

Ensuite, l’activité a subi une décollecte nette de 23 milliards d’euros. Chez AXA IM, la décollecte peut être imputée à Axa Rosenberg à hauteur de 3 milliards d’euros. «On peut penser que nous connaissons la fin de la décollecte chez Axa Rosenberg. Comparé aux années précédentes la collecte de ce semestre s’avère plus faible [ce qui témoignerait d’un essoufflement de la décollecte]» rassure Denis Duverne.

Chez AllianceBernstein, filiale de la compagnie d’assurances basée à New York, la décollecte sur les actions s’élève à 42,5 milliards de dollars. «Dans la gestion actions traditionnelle, les clients sont pour l’essentiel des fonds de pension à prestations définies, une catégorie de fonds de pension qui se réduit considérablement aux Etats-Unis. En outre, AllianceBernstein continue à subir des rachats massifs en conséquence de ses très mauvaises performances en 2008. La collecte positive, dans l’activité fixed income et dans l’alternatif, n’a pas été suffisante pour compenser la sortie des actifs» explique Henri de Castries, Président-Directeur général du groupe.

Le bénéfice dans l’activité de gestion d’actifs est en hausse de 6% mais reflète une situation contrastée, avec une progression de 25% chez Axa IM et une baisse de 15% chez AllianceBernstein principalement du fait de l’augmentation des coûts de distribution.

Une exposition significative à la dette souveraine des pays périphériques

Même s’il se montre relativement serein, le président admet que l’horizon est incertain, en particulier sur le front de la dette souveraine en zone euro. Le Fonds général assurance du groupe d’un montant de 435 milliards d’euros est exposé sur la dette souveraine des pays périphériques de la zone euro à hauteur de 7%, soit 30,45 milliards d’euros.

Interrogé sur l’exposition de la compagnie à la dette espagnole et italienne au regard de l’augmentation des taux de refinancement de ces deux pays à un niveau supérieur à 6% ces derniers jours, Henri de Castries répond qu’en aucune manière une diminution de cette exposition n’est à l’ordre du jour. «Nous n’avons pas d’inquiétude sur l’Italie ou sur l’Espagne. Même si son taux de dette rapporté à son PIB est de 120%, l’Italie est en situation d’excédent primaire de son budget. L’Espagne a pris des mesures d’ajustement assez sévères dont nous pensons qu’elles vont continuer à produire leurs effets».

Par ailleurs, le PDG souligne que la zone euro doit être considérée comme un tout. «La hausse des taux qui s’est produite sur l’Espagne et sur l’Italie ces derniers jours génère des moins values qui sont inférieures aux plus values supplémentaires que nous en engrangeons en latent sur des pays comme la France et l’Allemagne, les Pays Bas, ou le Benelux».

Un verdict mitigé de la part des analystes

Au premier semestre, Axa a fait état d’un résultat opérationnel en progression de près de 10% à 2,2 milliards d’euros. Le résultat courant s’est amélioré de 7%.Le résultat net est multiplié par quatre à 4 milliards d’euros. Cependant, ce dernier doit être considéré avec un peu de recul. Le résultat du premier semestre 2010 avait été plombé par une charge de 1,48 milliard d'euros liée à la cession d'une partie des activités britanniques du groupe. D’autre part, le résultat du premier semestre 2011 est fortement dopé par des plus-values exceptionnelles d’un montant de 1,44 milliard d'euros liées à la cession de la participation dans Taikang Life ainsi qu’à la cession des activités en Australie et en Nouvelle-Zélande.

Les analystes d'Oddo, qui avaient prévu un résultat net de 3 619 millions d'euros et un résultat opérationnel de 2 035 millions d'euros, ont confirmé ce matin leur opinion d' "Achat" et leur objectif de cours de 21 euros sur AXA.

En revanche les analystes de CM-CIC ont abaissé leur objectif de cours de 19 à 16 euros. Ces derniers considèrent que le résultat net part du groupe, hors plus-values exceptionnelles de cession, se situe en dessous des attentes. CM-CIC reste toutefois à l'achat en raison de la faible valorisation et de la mobilité de la société.

Vers 16h15, le titre évolue à l’équilibre alors qu’il avait dépassé les 5% à l’ouverture.



Imen Hazgui