Vers un raffermissement du dollar en 2010 ...

(Easybourse.com) 2010 marquerait un cycle de réappréciation graduelle de la devise américaine. Les investisseurs soit rapatrieront leurs capitaux, soit joueront davantage le dollar.

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En  cause, la conjoncture américaine qui devrait demeurer relativement bonne en 2010, meilleure que celle de l’Europe. «L’économie américaine est l’économie qui devrait le plus rebondir à moyen terme. Le différentiel de productivité de croissance est positif eu égard à la zone euro notamment. Les entreprises américaines connaissent leur plus bas niveau d’investissement net depuis la fin de la seconde guerre mondiale. La reprise progressive de la croissance devrait conduire à une reprise de l’investissement avec des effets vertueux pour l’emploi» affirme Franck Dixmier, directeur général adjoint en charge des investissements au sein d'Allianz Global Investors en France.

La stratégie adoptée par la Fed, sera également un élément important de remontée du billet vert. Au-delà de la hausse du taux directeur anticipée pour la fin de l’année 2010 (environ 1%), «nous avons de plus en plus un discours de la part de l’autorités monétaire, qui n’a ni mandat ni habitude de le faire, qui laisse penser que le dollar ne descendra pas en dessous d’un seuil de douleur de 1,55-1,60 contre l’euro» fait noter Franck Dixmier.

L’hypothèse la plus probable semble celle de 1,30.

La dynamique en 2010 pourrait ressembler à celle due ce vendredi 4 décembre met alors en évidence William De Vijlder responsable gestion de la société Fortis Investments. «Ce qui s’est déroulé ce jour-là était véritablement fascinant. Face à des chiffres dépassant de très loin les attentes, les principales places boursières ont beaucoup progressé. Le dollar s’est alors mis à s’apprécier, poussé par une anticipation d’un resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. Il s’est échangé à 1,4882 pour un euro, contre 1,5082 la veille au soir».

Des facteurs limiteront cependant la progression du dollar. Tout d’abord, le processus de diversification des réserves de changes de la part des banques centrales, notamment au profit de l’or qui représente 60 à 70% des réserves des banques centrales occidentales, mais seulement 15 à 20% des banques centrales émergentes. Ensuite, l’inquiétude du marché quant à la valeur intrinsèque du dollar, le bilan de la Fed ayant été multiplié par trois par rapport au niveau d’avant crise, avec des déficits publics sans précédent en temps de paix.

Dans le cas d’une parité trop élevée, la marge de manœuvre du côté européen est très mince. Mis à part convaincre les acteurs d’acheter du dollar, la BCE pourrait décider de baisser ses taux à 0. «Nous sommes actuellement à 1%. Nombreuses sont les anticipations qui tablent que une augmentation de ce taux de 1% supplémentaire. Si la BCE mettait son taux à 0, il est très probable que le dollar reprenne des couleurs» assure Etienne Gorgeon responsable de la gestion taux au sein de la Compagnie Financière Edmond de Rothschild

Une variable qui pourrait remettre en question l’appréciation du dollar, et  qui demeure  incertaine, réside dans le comportement des banques centrales asiatiques et notamment de la banque centrale chinoise. «Tant qu’il n’y aura pas de changements d’attitude d’un certain nombre de banques centrales asiatiques, nous aurons du mal à sortir de cette tendance [d’un dollar durablement affaibli]» explique Etienne Gorgeon.

Nous n’avons pas de véritable visibilité sur ce sujet mais « les déséquilibres qui existent entre les Etats-Unis et la Chine et leurs conséquences sur les deux monnaies, le dollar et le yuan, ne dureront pas indéfiniment. D’une manière ou d’une autre des corrections se feront. La dévalorisation de la monnaie chinoise sera prise en compte. D’un coté, le chantage des Etats- Unis consiste à laisser filer le dollar. De l’autre la réponse de la Chine réside dans le fait qu’elle n’est pas contrainte d’’avoir du  dollar».
Et d’ajouter «je pense foncièrement que les autorités chinoises procéderont à une réévaluation de leur monnaie, mais à leur rythme, pas lorsque cela fera plaisir à Monsieur Obama ou au Trésor américain. Le mouvement pourrait perdurer 20 à 25 ans de manière à ne pas déprécier leur stock de dettes américaines qu’ils détiennent et dont ils ont grand besoin pour une population qui vieillit à vive allure». 

Ceci étant, le raffermissement du dollar, s’il se concrétise,  devrait a priori faire de 2010 une année propice pour le marché des changes. «2009 s’est caractérisé par une homogénéité sur le marché des changes jamais vue depuis 30 ans : d’un coté le dollar, de l’autre coté les autres devises. L’année prochaine devrait se caractériser par un marché des changes, par nature relatif, beaucoup plus complexe et varié que cette année» développe Laurent Crosnier, directeur de la gestion taux euro et crédit de Crédit Agricole AM.

Imen Hazgui

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