« Le secteur bancaire ne sera un moteur pour la croissance en Allemagne »

Quel regard portez-vous sur le secteur bancaire allemand ? Le secteur bancaire allemand est un secteur très hétérogène. Une surexistence de banques prédomine depuis longtemps. Alors qu’on dénombre une banque pour 62 000 habitants en Europe, on compte une banque pour 42 000 habitants en Allemagne. Il y a par ailleurs outre-Rhin un large réseau de banques publiques que sont les...

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« Trois stratégies d'investissement me semblent particulièrement opportunes dans le contexte actuel des marchés financiers »

Selon vous, dans l’environnement actuel, le principe de diversification a plus que jamais sa raison d’être… Jusqu'à récemment nous étions dans un environnement caractérisé par des marchés actions proche des niveaux record, des taux au plus bas, une volatilité faible sur pratiquement toutes les classes d’actifs et une corrélation élevée. Face...

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« Le livret A n'est pas en danger pour le moment »

Le livret A a subi une décollecte de 2,37 milliards en septembre. Quels commentaires ce mouvement vous inspire-t-il ? Le mois de septembre est en général un mauvais mois pour le livret A. Ces cinq dernières années, le mois de septembre est systématiquement ressorti en décollecte en raison des dépenses de rentrées et de l’impôt sur le revenu. S’est...

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« Nos fonds ISR ont tendance à mieux amortir les forts mouvements de baisse de marché »

La Banque Postale Asset Management propose plusieurs fonds ISR dans le cadre de sa gamme « Investir Autrement ». Quels sont ces produits et à qui s’adressent-ils ? Nous avons sept fonds à destination du grand public qui ont obtenu en 2014 le label ISR Novethic. Parmi eux il y a deux fonds actions européennes, un fonds actions monde, un fonds centré sur la thématique de...

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« La forte baisse du Cac 40 d'aujourd'hui, de 3,63%, n'annonce pas une rupture sur le marché des actions françaises »

Comment expliquez-vous le fort repli du Cac 40 d’aujourd’hui de 3,63% ? La forte baisse du Cac 40 est la résultante de plusieurs éléments qui se sont cumulés depuis plusieurs semaines et qui ont alimenté les craintes des investisseurs : les derniers chiffres sur les commandes et la production industrielle ainsi que sur les exportations de Allemagne, l’avertissement du FMI sur la...

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« Les introductions en bourse pourraient dépasser 15 milliards d'euros en Europe au quatrième trimestre 2014 »

Sur les neuf premiers mois de l’année, 40,3 milliards d’euros ont été levés par 289 entreprises, contre 11,7 milliards d’euros levés par 173 entreprises sur la même période en 2013. Quels commentaires cela vous inspire-t-il ? Après une année 2012 sinistrée et une année 2013 difficile, le premier semestre 2014 s’est avéré...

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« Il faut redonner aux épargnants l'envie de prendre des risques »

Vous organisez, les 25 et 26 septembre à Lyon, la convention Patrimonia à destination des professionnels du patrimoine. Quels seront les thèmes abordés cette année ? Nous avons défini quatre principaux thèmes : l’économie numérique et ses manifestations dans le domaine financier (désintermédiation bancaire, apparition d’une nouvelle monnaie, le...

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« Il est très probable que l'objectif premier de Mario Draghi soit une diminution de la parité euro dollar à 1,20 »

Qu’avez-vous pensé de la dernière conférence de presse de Mario Draghi de ce jour à la suite de la traditionnelle réunion du Conseil des gouverneurs ? Mario Draghi vient de mettre à exécution ce qu’il a annoncé lors du sommet de Jackson Hole fin août. Il avait alors expliqué que les taux d’intérêt réels étaient trop...

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« En raison de la forte décote de notre cours de bourse, il y a très probablement un point d'entrée attractif pour les actionnaires sur notre titre »

Vous venez de publier vos résultats semestriels. Pourriez-vous dans un premier temps nous livrer quelques commentaires ? Ce premier semestre s’est révélé positif pour notre société, tant sur le plan de la croissance du chiffre d’affaires que sur celle des résultats. Le chiffre d’affaires ressort en effet en hausse de 4,7% alors que le PIB de la zone euro n’a...

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« Que retenir de la dernière réunion de Jackson Hole du côté de la Fed »

Quel regard portez-vous sur la dernière réunion académique de Jackson Hole. Le sujet technique sur lequel les banquiers centraux et les universitaires ont eu à débattre cette année à Kansas City a porté sur les nouvelles dynamiques sur le marché du travail. Comprenez-vous ce sujet ? Ce sujet est très lié à l’actualité de la politique...

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« Les résultats opérationnels et économiques d'Albioma sont tout à fait satisfaisants »

Pourriez-vous nous apporter quelques commentaires concernant vos résultats du premier semestre ? Quels sont les chiffres clés à retenir ? Les moments phares à garder à l’esprit ? Les trois éléments importants du premier semestre sont, tout d’abord, l’excellent démarrage de notre centrale thermique au Brésil, achetée en mars 2014. La campagne...

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« Il reste beaucoup de petites et moyennes valeurs abordables en France »

Pouvez-vous nous présenter le fonds Sextant PME que vous gérez ? Le fonds Sextant PME est un fonds small&mid cap françaises et européennes, lancé le 1er janvier, éligible au PEA-PME. Il s’agit d’un fonds de conviction, avec une soixantaine de valeurs dont les capitalisations sont comprises pour la plupart entre 150 millions et un milliard d’euros. La vocation du fonds est...

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« Des déceptions pourraient avoir lieu sur les résultats semestriels des entreprises européennes »

Quel bilan faites-vous de l’évolution des actions de la zone euro à l’issue du premier semestre ? A fin juin, l’Eurostoxx 50 a gagné 4,1% sur les six premiers mois de l’année. Cette performance est honorable. Cependant elle cache de vives disparités entre pays du nord et pays du sud de la zone euro. Alors que le Dax enregistre +0,1%, l’indice Ibex de la bourse espagnole a...

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« Cinq convictions importantes au coeur de notre stratégie d'investissement : Bankia, Banco Sabadell, Banco popolare societal, Ubisoft, Peugeot, Deutsche Telekom »

Quel regard portez-vous sur la performance des actions depuis le début de l’année ? Malgré un premier trimestre quelque peu compliqué, le bilan est plutôt bon à l’issue du premier semestre. La performance enregistrée pour les actions mondiales se situe autour de 5%. Avez-vous été surpris par certains mouvements ces six premiers mois de l’année ? Une...

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« Nous pouvons distinguer quatre principales menaces pour les marchés actions au second semestre 2014 »

Quels commentaires vous inspire l’évolution des marchés actions ces six premiers mois de l’année ? Les marchés actions ont bien performé depuis le début de l’année. Plusieurs facteurs l’expliquent. Tout d’abord le retour d’une croissance bénéficiaire. A fin mai, si l’on considère le marché des actions internationales, les...

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« Les principales questions à se poser avant de s'aventurer dans les turbos actions »

Qu’est-ce qu’un turbo ? Un produit de levier listé sur le marché boursier par une institution financière qui permet de prendre une position sur un actif sous jacent et d’amplifier sa variation grâce à un effet de levier qui peut varier de 2 à plus de 50. Qu’est-ce qu’un effet de levier ? Un coefficient multiplicateur de la performance de l’actif sous-jacent....

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« Une nouvelle réglementation européenne qui vise à éviter certaines dérives nées de l'affaire Madoff »

La semaine dernière, la directive UCITS V, dernière réforme apportée à la première directive sur les OPCVM de 1986, a été adoptée par le Parlement européen. Quels principaux changements prévoit ce texte ? La directive UCITS V apporte des évolutions significatives sur trois points structurants de l’industrie des OPCVM. Le premier point concerne le...

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« La performance des actions chinoises devrait être comprise entre 5% et 10% cette année »

Que tablez-vous pour le marché des actions chinoises cette année ? Le marché des actions chinoises devrait rester volatile et faible au cours du premier semestre mais devrait se reprendre au cours du second. La performance à la fin de l’année par rapport à 2013 devrait être comprise entre 5% et 10%. La principale raison de cette performance réside dans le fait que la Chine est...

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« La BCE interviendra fortement sur les marchés financiers que si les conditions en Allemagne se détériorent »

A quoi vous attendez vous de la par de la BCE cette semaine ? La BCE n’a pas réagi alors que le marché était très inquiet en février. Je serais étonnée qu’elle fasse une annonce d’envergure cette semaine. Une baisse du taux directeur de 0,10% ou 0,15% parait probable car le marché ne se satisfera pas de simples propos tranquillisants. La fin de la stérilisation...

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« Etats-Unis : le premier relèvement du taux directeur de la Fed ne devrait pas intervenir avant le second semestre 2015 »

Quel regard portez-vous sur la conjoncture américaine à ce stade de l’année ? Le ralentissement relevé aux Etats-Unis semble être transitoire et s’explique par les intempéries climatiques et par des stocks très élevés. Sauf choc exogène majeur, les éléments pour une solidification de la reprise économique se mettent en place. Sur les trois...

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« La BCE devrait finir par agir pour baisser durablement le cours de l'euro contre le dollar »

Selon vous nous entrons dans une nouvelle ère d’investissement ? L’économie a vocation à croitre durablement à un rythme plus soutenu que précédemment. La reprise économique, même si elle peut être molle à certains endroits comme dans la zone euro, se caractérise par une relative longévité. Du fait de cette amélioration de la...

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« Zone euro : les lacunes de l'accord trouvé sur la résolution des faillites bancaires ne mettent pas en doute la solidité de l'union bancaire »

Le 20 mars dernier des représentants du Parlement européen et des Etats membres de la zone euro sont parvenus à un accord concernant le volet résolution de l’union bancaire. Quel regard portez-vous sur cet accord ? Par cet accord, des réponses ont été apportées sur ce qu’il y a lieu de faire si une banque rencontre des difficultés importantes qui menacent sa survie...

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« Une phase de correction est à attendre sur les actions américaines »

Quelle a été l’évolution de votre allocation actions depuis le début de l’année ? Nous avons quelque peu élargi notre poche actions depuis le début de l’année, essentiellement en puisant dans les actions de la zone euro, pour accompagner la progressive amélioration de la conjoncture dans la région. Si nous considérons un fonds...

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« Actions bancaires : Crédit Agricole pourrait encore gagner de 30% à 40%, Société Générale 30%, BNP et Natixis 20% »

Quel regard portez-vous sur le secteur bancaire français à ce stade de l’année ? Sur le plan industriel, le secteur bancaire français nous parait très solide et très performant. Il a pu le démontrer lors des différentes phases de la crise financière depuis 2008. Les banques de l’Hexagone ont continué à générer des profits en dépit...

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« Le vent est en train de tourner en faveur du marché des actions françaises »

Quelle place occupe le secteur bancaire dans votre allocation d’actifs ? La surpondération du secteur bancaire dans notre allocation d’actifs n’est pas récente. Elle date du dernier trimestre 2012. Elle s’explique par plusieurs considérations. Nous avons encore un potentiel de contraction de la prime de risque systémique, notamment dans les pays périphériques de la zone euro,...

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« Nous sommes neutres à négatifs sur le secteur bancaire pour 2014 mais positifs pour 2015 »

Quel regard portez-vous sur le secteur bancaire européen à ce stade de l’année ? Nous sommes neutres à négatifs sur le secteur. Celui-ci a très bien performé en 2013. L’Eurostoxx Banques a grimpé de 26%. Le marché nous semble à présent bien valorisé à près d’1 fois l’actif net pour une rentabilité...

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« Il va falloir redoubler de prudence sur Alstom, Bouygues, Alcatel, et Airbus »

Que vous inspirent les actions françaises à ce stade de l’année ? Elles recèlent encore un potentiel technique de hausse à 6 mois d’environ 7% à 10 % pour les grandes capitalisations, en ligne avec la progression des bénéfices. La volatilité actuelle tient aux résultats des entreprises qui parfois entraînent des sanctions impressionnantes ou des rebonds...

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« A horizon d'un an, l'action de BNP Paribas pourrait valoir 65 euros et l'action de Société Générale 60 euros »

Quel regard portez-vous sur le secteur bancaire ? Malgré la performance du secteur en 2013, nous sommes restés investis en banques françaises. Le secteur est en voie de normalisation après les craintes excessives en 2011 liées à la crise de l’euro. Les scénarii les plus négatifs ne se sont pas produits. Au contraire, l’efficacité de la politique de la BCE, les...

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« Secteur bancaire : nous sommes prudents sur Société Générale et sur Natixis »

Quelle vision avez-vous du secteur bancaire à ce stade de l’année ? Nous sommes assez partagés sur le secteur. La dynamique de résultats est positive notamment grâce à la baisse du coût du risque en particulier dans les pays d’Europe du sud. Cette tendance devrait se prolonger jusqu’en 2015 malgré la faiblesse de la reprise économique. On pense cependant,...

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« Nous avons un objectif de cours de 65 euros pour BNP, de 55 euros pour Société Générale, de 13 euros pour Crédit Agricole, et de 6 euros pour Natixis »

L’environnement vous semble particulièrement porteur pour les banques européennes cette année. Pourquoi ? Mis à part les derniers épisodes liés à l’Ukraine, le flux d’informations a été jusqu’ici positif et devrait le rester. Le ratio de levier a été allégé en janvier pour les banques d’investissement. 60% du...

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« Cac 40 : sur 12 mois, Crédit Agricole et Société Générale pourraient encore monter de 12% et BNP de 10% »

Quel regard portez-vous sur la valorisation du secteur bancaire de la zone euro à ce jour ? Une grande partie du rattrapage a été fait lors de la deuxième moitié de l’année dernière et en ce début d’année. Nous pouvons parler à présent de « normalisation » de la valorisation du secteur. Le ratio cours sur valeur comptable des capitaux...

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« Nous voyons encore un puissant potentiel de revalorisation pour Crédit Agricole SA et Société Générale »

Quel regard portez-vous aujourd’hui sur le segment des actions françaises ? Les niveaux de valorisation nous semblent très satisfaisants aujourd’hui en particulier comparativement aux prévisions de résultats. Le ratio cours sur bénéfices futurs attendus à 12 mois pour les larges capitalisations est autour de 13,5 fois. Le consensus table sur une hausse de 12% des profits. Vous...

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« Actions françaises 2014 : nous sommes très investis sur les médias avec Publicis et TF1, les bancaires avec Société Générale et Natixis et la construction avec Vinci et Eiffage »

Quel regard portez-vous sur le marché des actions françaises cette année ? Nous demeurons positifs en raison de la vigilance dont fait preuve la Banque centrale européenne vis-à-vis du niveau d’inflation au sein de la zone euro. Nous sommes d’avis qu’au cours de l’année l’institution monétaire interviendra une nouvelle fois, ce qui aura pour effet de soutenir le...

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« Attention à la composition des OPCVM détenus dans un portefeuille titres »

Après avoir alourdi la fiscalité des actions ces dernières années, le gouvernement semble faire marche arrière aujourd’hui. Qu’en est-il réellement ? La loi de finances 2014 vise clairement un allègement de la fiscalité des actions, au travers du renforcement des abattements pour durée de détention. Mais pour bénéficier de ces abattements, il...

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« Fiscalité des actions : le gouvernement risque d'engendrer des comportements irrationnels sur le marché »

La loi de finances pour 2014 tient-elle compte du « ras-le-bol fiscal » dénoncé par François Hollande ? Globalement, il y a un alourdissement de la fiscalité des particuliers, au travers notamment du plafonnement du quotient familial et de l’augmentation de la TVA. Mais on a échappé au pire, grâce à la vigilance du Conseil constitutionnel qui a censuré...

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« Les actions européennes pourraient performer entre 12% et 15 % en 2014 dividendes inclus »

En quoi consiste votre scénario central pour l’année prochaine ? Ce scénario est assez simple. Nous pensons que nous avons fini une première phase facile de normalisation sur les actions, caractérisée par un « bull market », au cours de laquelle l’indice américain a été multiplié par 2,7 et l’indice européen a gagné 80% depuis...

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« Produits dérivés : quelles banques sont des Fukushima en puissance ? »

Vous publiez une étude intitulée « Produits dérivés : quelles banques sont des Fukushima en puissance ? ». Pourquoi ce titre alarmiste ? Le marché des dérivés a retrouvé en 2013 son niveau d’avant la crise. C’est préoccupant. En effet, le G20 avait identifié deux causes principales de contagion systémique après la chute de Lehman...

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« Nous attendons une progression de près de 8% des actions européennes en 2014 »

Quels vous semblent les principaux éléments de soutien des actions européennes pour l’année prochaine ? Les bénéfices. Nous tablons sur une hausse entre 12% et 13% pour l’année prochaine. Les opérations capitalistiques sont un peu le serpent de mer qui revient périodiquement. Nous avons pu les jouer par moment avec des fonds dédiés à cette...

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« Zone euro : la BCE n'agira davantage que si l'on descend dangereusement en dessous de 1% de croissance ou si l'inflation continue à glisser vers le bas »

Le risque de déflation au sein de la zone euro vous parait-il important aujourd’hui ? Ce risque est important dans plusieurs pays d’Europe du sud. Il pourrait se matérialiser d’ici un ou deux ans si l’on poursuit les politiques de dévaluation compétitive par la pression sur les salaires sans conduire une reprise de l’investissement. Les surenchères pourraient ensuite...

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« BCE : nous ne nous attendons à aucune mesure additionnelle au cours des prochains mois »

De quelle manière avez-vous apprécié la dernière baisse du taux de refinancement de la BCE ? Cette baisse de taux inattendue par beaucoup d’observateurs tend à répondre à plusieurs problématiques. Tout d'abord, s’il n’y a pas à proprement parler de risque de déflation, autrement dit de risque de baisse durable du niveau général des prix,...

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