« L'inflation qui devrait être de 6% fin 2011 n'est pas le risque principal pour l'économie chinoise »

Au-delà du spectre du resserrement de la politique monétaire par la Banque centrale, les investisseurs devraient selon vous redouter l’adoption de mesures particulières analogues à celles prises en 2006/2007 (mises en garde publiques contre des hausses excessives de l’indice, taxations des ordres de bourse…). Pourquoi donc ? Les dirigeants chinois sont très vigilants face aux bulles. Ils...

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« Nous sommes sur de très bons points d'entrée pour se positionner sur le marché actions chinois »

Le marché chinois a enregistré une performance très décevante l’année dernière, -14%. De quelle manière l’expliquez-vous ? Le marché a été tiré à la baisse par les financières qui représentent 32% de l’indice, banques, compagnies d’assurances et sociétés immobilières qui ont souffert d’une...

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« Cac 40 : une cible à 4100 points d'ici 12 mois, soit un peu moins de 10% de progression avec les dividendes »

Quel regard portez-vous sur l’accord trouvé par les ministres des finances sur les contours du futur Fonds de soutien à la zone euro qui devrait entrer en vigueur en 2013 ? Les ministres se sont entendus pour doter le mécanisme européen de stabilité d’un capital de 700 milliards d’euros. Les Etats membres de la zone euro devront verser 80 milliards d’euros dès la constitution...

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« Actions américaines : une correction de 5 à 10% plus bas avant de retrouver un rallye haussier »

Quel regard portez-vous sur le niveau atteint la semaine dernière par le S&P 500 qui correspond à un doublement par rapport au point bas de mars 2009, soit un record historique depuis 1936 ? Nous pouvons expliquer ce rallye par deux éléments : la rentabilité des sociétés américaines, et le quantitative easing de la Fed. Le discours de Bernanke a été à...

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« La faillite de la Californie ne peut pas avoir lieu »

Selon Raymond W. McDaniel, le CEO de l'agence de notation Moody's interrogé par le Financial Times ce 20 février , des défauts sont à attendre du coté des obligations émises par les collectivités locales aux Etats-Unis. Cette annonce conforte les résultats d'une enquête réalisée par Reuters dimanche 13 février. Pourriez-vous dans un premier temps nous rappeler...

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« Piratage et contrefaçon : nous sommes face à une situation alarmante et alarmiste »

Quel regard portez-vous sur le piratage et la contrefaçon à l’heure actuelle? Le mouvement s’est il amplifié ? Quelles sont les principales caractéristiques de ce mouvement ? Nous sommes face à une situation alarmante et alarmiste. En ce sens que tout d’abord nous faisons face à une augmentation de la fréquence des contrefaçons et que par ailleurs nous avons beaucoup...

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« On peut s'attendre à ce que la volatilité sur les spreads souverains reste élevée »

Le Portugal, l’Italie et l’Espagne ont rencontré, contre toute attente, une forte demande lors de leurs premières émissions obligataires de l’année 2011. Les taux d’emprunt sont en baisse. Est-ce le signe d’un apaisement des marchés vis-à-vis de ces pays et de la zone euro en général ? En effet, la situation s’est un peu détendue. Il y a en ce...

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« L'environnement actuel est plus hostile qu'en plein cœur de la crise financière »

Quels sont les principaux risques que vous entrevoyez pour 2011 ? Le principal risque que je perçois serait que seuls les pays en déficit procèdent à des ajustements importants parce qu’ils ne peuvent pas faire autrement. Si les pays en excédent comme la Chine, la Russie, les pays du Golf, l’Allemagne, ne font pas plus d’effort, alors il est à craindre une croissance mondiale...

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« Si on est réaliste, et si on ne s'attend pas à des miracles, on sera plutôt satisfait du prochain G20 »

De quelle manière appréhendez-vous le prochain sommet du G20 qui doit se tenir à Nice cette année, et qui sera présidé par notre Président Nicolas Sarkozy ? Il me semble que les sujets principaux qui ont été choisis sont de bons sujets. La question du système monétaire international est comme un serpent de mer, on y retourne une fois tous les cinq ou dix ans....

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« La gestion des secrets commerciaux et des secrets d'Etat en Chine »

Un des événements concernant la Chine qui a été le plus remarqué à travers le monde en 2010 a été l’attribution du Prix Nobel de la Paix à Liu Xiaobo. En quoi est-ce que les entreprises étrangères doivent-elles se sentir concernées par cet événement ? En tant que tel, cet événement ne concerne que peu les entreprises...

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« Le marché joue la «crise» pour sélectionner les meilleurs d'aujourd'hui »

Que pensez-vous des nouvelles règles du jeu adoptées pour protéger la zone euro à partir de 2013. La « clause d’action collective » qui entraînera en cas de défaut de l’émetteur une modification des conditions de remboursement, avec réchelonnage de la durée de remboursement, baisse des taux ou décote sur le principal, est-elle une bonne solution?...

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« Etats-Unis : la décision de prolonger les avantages fiscaux n'est pas un simple prétexte pour Moody's pour tirer la sonnette d'alarme »

A lire également l'article " Moody's menace les Etats-Unis d'abaisser leur note triple A " Que vous inspire la décision du Président Obama de maintenir les avantages fiscaux pour les ménages américains ? Nous sommes véritablement face à un compromis, où personne n’a exactement ce qu’il voulait. Le Président Obama a dû céder sur les baisses...

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« Il est difficile d'envisager un redémarrage rapide de l'immobilier résidentiel américain »

De quelle manière voyez-vous évoluer la crise de la dette souveraine en Europe ? La crise de la dette va continuer à être une obsession en général. Plus particulièrement la crise de la dette souveraine des pays de la zone euro n’a pas lieu de s’arrêter. Pour le moment nous avons des mécanismes mouvants. Entre le début de l’année et maintenant nous...

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« Je ne suis pas persuadé que la comparaison des données chiffrées entre pays soit le plus important. »

Jeudi 1er Décembre s’est tenu la 8ème conférence de l’Agence Française de Développement et de l’European Development Research Network. Pourriez-vous nous rappeler dans un premier temps dans quel contexte s’inscrit la thématique de cette conférence qui porte sur la mesure du développement? La question générale posée dans cette...

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« Les besoins de financement des PIIGS risquent de s'avérer plus importants que ceux escomptés »

A lire également l'article : " Crise des dettes souveraines : ce que doit faire l'Europe pour calmer le marché " Comment expliquez- vous que le marché ait mal réagi aux mesures prises pour remédier à la situation irlandaise ? C’est parce qu’on ne lui a pas donné suffisamment de visibilité. Aucune orientation précise n’a été...

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« Ce n'est pas le moment de demander à l'Irlande de revoir sa fiscalité »

Pour la deuxième fois en moins d’un an, un pays de la zone euro doit être sauvé par l’UE et le FMI. Que vous inspire le cas irlandais ? Le cas de l’Irlande est plus grave que celui de la Grèce. En effet, au-delà de la dette publique (qui devrait avoisiner 100% du PIB cette année, ndlr) se cache un problème beaucoup plus inquiétant, celui du secteur bancaire dont les...

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« L'euro devrait revenir autour de 1,25 en 2011 compte tenu du problème de la dette souveraine »

De quelle manière voyez-vous évoluer les taux directeurs et la politique non conventionnelle de la BCE ? La politique non conventionnelle de la BCE a beaucoup évolué dans le temps. La banque centrale a commencé avec une offre de liquidités à trois mois, puis à six mois, à un an… Au final, nous avons tout un spectre de maturités qui graduellement arrivent à expiration. A la fin de l'année il ne devrait rester qu'une offre de liquidités à...

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« Il n'y a pas de guerre des monnaies mais une anomalie profonde : le yuan »

Pour certains nous vivons actuellement un contexte tendu de «guerre des changes». Qu'en pensez-vous ? La notion de «guerre des changes» ou de «guerre des monnaies» est une fausse notion. Elle n'existe pas. Il n'y a qu'un seul problème dans le monde, le fait que le yuan ne soit pas à son juste prix. L'idée qu'il y ait une manipulation des monnaies est une idée ridicule pour les monnaies qui circulent librement dans les marchés : le...

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« L'ère de coopération internationale pour lutter contre la crise est clairement terminée »

Selon vous, les conditions macroéconomiques mondiales sont aujourd'hui favorables à une pression à la baisse des monnaies… Cela est très clair pour les Etats-Unis, le Japon et la Suisse. Cela est plus ambigu pour le Royaume-Uni qui rencontre un problème d'inflation. Dans ces pays, la demande domestique est plombée par un excès de dette privée et de dette publique. Pour conserver une croissance vigoureuse, ces économies n'ont d'autres choix...

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« Il ne faut pas grand-chose pour passer d'un scénario fragile à un scénario de catastrophe »

Comme sur toutes les grandes régions, il existe différents produits financiers qui permettent d'accéder à la région émergente : les actions, les obligations et les devises. Eu égard aux perspectives de conjoncture que vous escomptez dans les pays émergents, la meilleure manière d'investir dans ces pays ne réside pas dans les actions ? Cela fait près de 10 ans que les bourses des pays émergents surperforment les bourses des pays développés....

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« L'Europe et la théorie du « passager clandestin » »

Le « passager clandestin », comme le terme l'indique, est celui qui bénéficie d'une situation favorable, sans avoir à payer le prix. Par exemple, une catégorie professionnelle obtient des avantages financiers, à la suite, d'une manifestation : ceux qui sont restés à la maison tireront le même parti de cette décision que ceux qui auront manifesté, sans en avoir les inconvénients (perte d'une journée de salaire, participation à la grève,...

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« Dilma Roussef sera la première femme Président au Brésil »

De quelle manière appréhendez-vous les prochaines élections présidentielles au Brésil ? Il est très probable que Dilma Rousseff remporte les élections dès le premier tour, sauf s'il y a des changements de dernière minute dans l'opinion – ce qui est toujours possible. Ceci étant, nous pouvons nous demander si c'est réellement Dilma Rousseff qui va gagner cette élection présidentielle ou si c'est Lula, autrement dit le président sortant....

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« Vendre du yen pour acheter du sterling serait très intéressant »

Nous connaissons depuis un certain temps une forte sortie des investisseurs des fonds monétaires. Où en est-on actuellement ? Si nous considérons les fonds mutuels dans le monde entier, selon les données de l'EPFR, depuis le début de l'année les flux sortants sont de l'ordre de 400 milliards de dollars (380 milliards aux Etats-Unis et 20 milliards en Europe). Ces flux se sont majoritairement orientés sur les matières premières et les...

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« L'Union européenne désarmée face à la Chine et à l'Inde »

Un conseil européen devrait avoir lieu aujourd'hui sur la manière dont l'Union européenne doit réfléchir sur sa relation avec ses partenaires stratégiques, en particulier la Chine et l'Inde. Quel est l'objet de ce Conseil ? L'Union européenne a commencé à négocier un accord de libre échange avec l'Inde en 2007 et un accord de partenariat et de coopération avec la Chine en 2005. Le point commun de ces accords réside dans la difficulté de...

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« Le durcissement des conditions de départ entraîne des retraites au rabais »

En Allemagne, l'âge légal de départ à la retraite a été repoussé à 67 ans par une loi votée en 2007. Faut-il s'en inspirer en France ? Le recul de l'âge légal de la retraite de 65 à 67 ans est la mesure la plus controversée des réformes de 2007, mais il ne s'appliquera que progressivement à partir de 2012. Il est considéré comme l'un des facteurs ayant contribué à la défaite électorale du SPD (la gauche, ndlr) aux élections de 2009. Le...

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« La Guerre des Mondes »

Deux ans après la crise des Subprimes qui a ébranlé les marchés financiers, le monde s'apprête à vivre une période très difficile. En effet, depuis que le poids de la dette des Etats est devenu un véritable risque pour les pays occidentaux, ils sont aujourd'hui confrontés à un véritable dilemme: réduire leurs dépenses budgétaires ou au contraire accroitre significativement leurs déficits afin de soutenir leurs économies. Le risque d'une...

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« Les pays occidentaux ne peuvent plus faire comme si la Chine n'avait pas un adopté un comportement d'adversaire à leur égard »

Vous estimez que la Chine fait de son mieux pour que les Etats-Unis, l'Europe et le Japon restent dans une stagnation prolongée. Pourquoi ? Les pays du G7 sont peut être sortis de la récession mais restent en crise. La reprise est très faible et très fragile alors même que des armes exceptionnelles ont été déployées à grande échelle. Les taux directeurs sont maintenus à 0 depuis 20 mois. Par ailleurs, les plans de relance budgétaires...

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« Le retour des grandes opérations de fusion-acquisition n'a rien d'étonnant »

Les offres publiques d'achat se multiplient depuis quelques semaines aux Etats-Unis et en Europe. Comment expliquez-vous une telle vague d'OPA alors que le marché était pratiquement atone depuis deux ans ? Il est vrai qu'on voit arriver quelques belles opérations, notamment dans le secteur des matières premières avec l'offre de BHP Billiton sur le Canadien Potash ou encore celui de l'énergie avec la fusion GDF Suez-International Power. Ce...

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« Joyeux anniversaire à la crise du crédit »

Depuis le début de la crise du crédit il y a trois ans, les taux d'intérêt à court terme aux Etats-Unis, en Europe et au Royaume Uni se sont effondrés jusqu'à atteindre un niveau proche de zéro. Le rendement des obligations d'état à dix ans pour les mêmes régions a chuté à deux pourcents. Bien que cette chute des taux et des rendements ait été un beau cadeau pour les investisseurs en obligations d'états, l'économie mondiale a subi la plus...

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« Le chômage sera élevé, la consommation stagnera, il n'y aura pas de reprise de l'investissement, on aura donc davantage un scénario à la japonaise »

Les Etats-Unis se dirigent-ils vers une nouvelle récession ? On voit actuellement que l'on peut écarter le scénario optimiste d'une forte reprise aux Etats-Unis. Ceux-ci ont connu une très large dépression : on peut évaluer la perte de production en 2010, due à la crise, à près de 8%, ce qui se traduit automatiquement par un taux de chômage élevé. La reprise est faible à la sortie d'une telle récession ; elle ne sera pas suffisamment...

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« La moindre mauvaise nouvelle est tout de suite analysée comme le début d'un scénario dramatique »

De quelle manière percevez-vous le ralentissement de la croissance américaine ? Depuis deux mois, les indicateurs sur les commandes de biens durables, les ventes au détail, le chômage se révèlent négatifs… Nous pouvons distinguer dans le ralentissement observé actuellement aux Etats Unis, une composante normale, autrement dit technique ou conjoncturelle et une composante plus structurelle et de ce fait plus problématique. Généralement, un...

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« Les mesures prises par les banques centrales pourraient être inflationnistes à moyen terme »

Quel est votre scénario sur l'évolution de l'inflation à court et moyen terme ? Nous avons élaboré plusieurs scénarios, mais d'une manière générale, nous ne sommes pas très inquiets à court terme. Nous prévoyons une inflation de 1,6% cette année dans la zone euro, et probablement un peu plus l'année prochaine. En revanche nous avons plus de craintes à moyen terme, et ce pour plusieurs raisons. Tout d'abord, les politiques monétaires...

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