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Point marché avec Carmignac - La vengeance de l'obligataire (Janvier 2023)
(Easybourse.com) EasyBourse vous propose tous les mois, en collaboration avec la société Carmignac, un rendez-vous destiné à vous éclairer sur l'actualité des marchés financiers et à vous apporter des informations appropriées sur les solutions d'investissement disponibles sur EasyBourse.com. Ce rendez-vous se veut interactif afin de vous permettre de poser des questions. L'inscription se fait en quelques clics.
Au sommaire : l’évolution de 10 indicateurs clés, l’actualité macroéconomique de la semaine, l’actualité microéconomique de la semaine, le message clé du jour, une minute pédagogique et quelques idées d’allocation.
Ci-dessous, les sujets abordés cette semaine avec Axelle Pinon, Spécialiste Produits chez Carmignac.
PRINCIPAUX MOUVEMENTS DU MOIS DE DÉCEMBRE Forte baisse des marchés actions qui a mis fin au rebond entamé mi-octobre liée à l’expectative de voir les grandes banques centrales faire demi-tour dans leur politique de resserrement.
1/ La Fed et la BCE ont douché les espoirs du marché en indiquant que les taux resteraient durablement élevés ces prochains trimestres.
2/ La réouverture de la Chine avec la levée des restrictions Covid a alimenté des craintes chez les investisseurs de voir des pressions supplémentaires sur l’inflation par le biais d’une hausse des prix de l’énergie.
A noter que le fléchissement de la Chine a eu des effets positifs sur le marché des actions chinoises qui a fait figure d’exception en décembre.
BILAN DE L’ANNÉE 2022
Une année surprenante du côté des grandes banques centrales
Janvier 2022, le marché tablait sur deux hausses de taux de la Fed de 25 bp et sur une certaine inertie de la Banque centrale européenne. Finalement, la Fed a procédé à six hausses de taux dont quatre de 75 bp. Les taux directeurs sont attendus aux Etats-Unis à court terme à 5%. La BCE a orchestré, quant à elle, quatre relèvements de taux.
Des répercussions dévastatrices sur toutes les classes d’actifs
Du côté des actions, les secteurs qui ont le plus corrigé sont ceux qui avaient des valorisations élevées et qui ont dû s’adapter au nouvel environnement de taux, notamment les valeurs tech.
A l’inverse, les secteurs défensifs comme la santé ou la consommation ont réussi à afficher une certaine résilience. Sur le plan géographique, les pays exportateurs de matières premières ont été les plus recherchés, notamment les pays d’Amérique latine. L’Europe a, par ailleurs, enregistré une surperformance face aux Etats-Unis, portée par une devise affaiblie et une forte pondération des valeurs cycliques dans la structuration des indices boursiers. Le parcours des actions chinoises a été spectaculaire avec un rebond de 35% consécutivement à une correction de 43% au premier semestre.
Le marché obligataire a connu la pire performance de son histoire. L’évolution du schéma sur les taux des banques centrales a conduit à un véritable changement de paradigme. Alors que début 2022, un quart du stock de la dette gouvernementale affichait un rendement négatif, cette part ressort à 4% aujourd’hui.
Dans le segment des devises, le dollar américain a connu sa meilleure année depuis 2014, bénéficiant du différentiel de croissance et du différentiel des taux d’intérêt.
Au sein des matières premières, le cours du pétrole a connu une très vive volatilité, +60% jusqu’à mi-juin en raison du conflit en Ukraine, puis -35% par rapport à son point haut. L’or n’a pas vraiment servi de valeur refuge, en raison de sa corrélation inverse avec les taux réels qui ont monté.
RETOURNEMENT HISTORIQUE DE LA RÈGLE DE DIVERSIFICATION DE BASEEn 2022, le traditionnel portefeuille diversifié 60/40 a fait sa pire année depuis 1931.
Les 13 années consécutives d’intervention des banques centrales ont entrainé un fléchissement significatif des taux d’intérêt qui a permis aux actions et aux obligations de bien se comporter et aux portefeuilles diversifiés d’avoir des résultats de bonne facture.
En cela 2022 a marqué une rupture. Qu’en sera-t-il en 2023 ? Il semble même si le profil de corrélation est différent, la diversification aura encore tout son sens au cours de ces prochains mois. La volatilité est destinée à être structurellement plus élevée que par le passé en raison du désengagement des banques centrales et du maintien d’une inflation élevée. Les classes d’actifs actions et obligations dans cette configuration à jouer un rôle différent et complémentaire au sein d’un même portefeuille : captation de la croissance d’un côté, amortisseur de déceptions de l’autre côté.
Cette diversification devra être renforcée en termes de classes d’actifs, de styles de gestion, de facteurs.
LE MESSAGE DU MOIS « 2023 sera une année de récession mondiale, mais des opportunités d’investissement découleront de la désynchronisation qui se poursuit entre les trois plus grands blocs économiques »
Cette désynchronisation devrait se manifester au niveau des cycles de croissance et des cycles monétaires.
LE SUJET MACROÉCONOMIQUE DU MOIS Quelles perspectives pour l’Europe ?
L’horizon devrait être médiocre mais pas catastrophique. Les derniers chiffres montrent que si la récession est là elle pourrait être plus faible qu’attendu.
Trois facteurs devraient jouer en faveur du Vieux Continent : 1/ la confiance des consommateurs et des entreprises grâce au soutien budgétaire massif, 2/ un environnement externe plus porteur avec un report de la récession américaine et la réouverture de la Chine, 3/une décrue de l’inflation générale en 2023.
LA MINUTE PÉDAGOGIQUE DU MOIS La décomposition de la performance du S&P 500
Le prix des actions est déterminé par la combinaison de deux principaux facteurs : les bénéfices, et le multiple de valorisation. Le taux d’actualisation utilisé pour le calcul du ratio de valorisation dépend de l’inflation et du niveau de taux d’intérêt qui en découle. La baisse des actions a été principalement dû à une baisse du multiple de valorisation en 2022 sur fond d’une hausse du taux d’actualisation en raison du rehaussement des taux directeurs des banques centrales. En toute vraisemblance, le relai de la baisse des marché actions devrait être pris par une diminution des bénéfices en 2023.
LE SUJET MICROÉCONOMIQUE DU MOIS La vengeance de l’obligataire
La classe d’actifs a énormément corrigé et l’investisseur est plutôt bien rémunéré au regard du risque pris. Le segment obligataire constitue désormais une alternative très intéressante aux actions. De moins en moins d’entreprises ont un taux de dividende supérieur au taux de rendement obligataire. La vague de flux amorcée en 2022 devrait se poursuivre, créant des tensions sur les marchés actions.
IDÉE D’INVESTISSEMENTLes moteurs de performance 2023 du fonds Carmignac Portfolio Patrimoine Europe
Un fonds investi jusqu’à 50% en actions et au minimum à 50% en obligations. Au sein des actions, le fonds est stratégiquement exposé aux actions de qualité affichant des valorisations raisonnables et capables de résister dans un environnement récessionniste, notamment dans les secteurs défensifs, comme la santé et la consommation de base. Du point de vue tactique, le fonds est également positionné sur des secteurs tirant avantage de la hausse des taux, tels que les bancaires.
Dans la composante obligataire, la préférence est donnée au crédit d’entreprises qui reflète beaucoup de mauvaises nouvelles.
COMMENTAIRES SUR LES RÉPONSES APPORTÉES PAR NOS CLIENTS AUX TROIS SONDAGES SOUMIS LORS DE CE LIVE• Le thème de l'inflation vous parait-il être le thème de l'année 2023 ?
• Quelle classe d'actifs envisagez-vous de renforcer tout particulièrement dans votre allocation cette année ?
• Quel secteur souhaitez-vous privilégier dans vos investissements en ce début d'année ?
QUESTIONS DE NOS CLIENTS • Quel regard portez-vous sur la disparité de la croissance à l’intérieur de l’Europe ? Pensez-vous que le risque de crise de la dette souveraine est doit être considéré en 2023 ?
• Quels indicateurs sont à surveiller de près en ce début d’année pour prendre ses décisions d’investissement ?
Visionnez le replay de ce rendez-vous sur la chaine Youtube d'EasyBourse
AVERTISSEMENT
Cette vidéo est uniquement conçue à titre informatif.
Les données ne constituent aucunement un conseil en investissement.
Elles sont susceptibles d’évolution et ne constituent pas un engagement ou une garantie.
Investir sur les marchés financiers comporte des risques, notamment un risque de perte en capital.
Les chiffres de performances passées citées ne préjugent pas des performances à futures et ne sont pas constantes dans le temps.
Ni EasyBourse ni Carmignac ne sauraient être tenus responsables de toute décision prise ou non sur la base d’une information contenue dans cette vidéo.
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Ni EasyBourse ni Carmignac ne sauraient être tenus responsables de toute décision prise ou non sur la base d’une information contenue dans cette vidéo.
Imen Hazgui
Publié le 10 Janvier 2023