Les vues de la gestion à trois mois : le pari que la quatrième vague n'est pas un game changer (La Banque Postale AM)

(Easybourse.com) Selon La Banque Postale AM, les marchés pourraient encore être affectés par les craintes sur l'impact potentiel sur la croissance au niveau mondial que pourraient avoir la progression des contagions dues au variant Delta et/ou l'impact des mesures de contrôle de certaines activités par les autorités chinoises. Toutefois, malgré des valorisations exigeantes nous continuons de penser que la protection apportée par les vaccinations devrait permettre la poursuite de la croissance, avec celle-ci toujours alimentée par des politiques monétaires ultra accommodantes, permettant ainsi d'encore porter la prise de risque.

Ces informations ont été rédigées par l’équipe de La Banque Postale Asset Management à partir des meilleures sources cela dit, ni La Banque Postale Asset Management, ni EasyBourse ne peuvent en garantir l'exhaustivité ni la fiabilité. Ces contenus n'ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d'achat de valeurs mobilières ou d'instruments financiers. La responsabilité de La Banque Postale Asset Management et d'EasyBourse et/ou de ses dirigeants et salariés ne saurait être engagée en cas d'erreur, d'omission ou d'investissement inopportun.

0, 69, 149);">Les convictions sur l’environnement global aux horizons de trois mois : l’économie et les banques centrales

La 4ème vague de contagions liées essentiellement à la souche Delta du virus continue de progresser dans le monde. En même temps, dans les zones fortement vaccinées, comme en Europe, les cas graves et décès, tout en augmentant, restent très en retrait par rapport aux épisodes précédents. Le constat est sans appel, les vaccins protègent les populations. En ce sens, la poursuite de la progression des vaccinations en Europe (plus de 50% de la population a reçu au moins une dose) est un facteur rassurant pour l’avenir afin de poursuivre l’ouverture de l’économie. Aux Etats-Unis, où la vague arrive, on pourrait voir un léger impact négatif si le net ralentissement des vaccinations qu’on constate se maintien. Dans les pays émergents, les campagnes de vaccination restent lentes. Sans une accélération des vaccinations, il est probable que la reprise économique dans ces pays sera bien moins rapide.

Durant cette période d’entre-deux, il convient d’être attentif à trois risques éventuels : Un excès durable au niveau mondial de la demande par rapport à l’offre, une dynamique des salaires au-delà de celle de la productivité et un « désancrage » des anticipations inflationnistes. La conjonction de ces trois dynamiques n’est pas présente aujourd'hui. Le sera-t-elle demain ? En première analyse, la réponse est négative.

Les convictions financières aux horizons de trois mois

Les titres d’Etat restent sous-pondérés. 
Les taux longs sur les titres d’Etat en Zone Euro comme

aux Etats-Unis ont fortement baissé au cours de la période récente. Toutefois, on considère que les craintes macroéconomiques qui les sous-tendent ainsi que certains facteurs techniques devraient se dissiper, poussant les taux vers le haut. Cette remontée serait d’autant plus forte que les conditions du marché de l’emploi s’amélioreront aux Etats-Unis, car elles viendraient donner le feu vert à la réduction des achats
d’actifs de la Fed. 

Surpondération le Crédit européen, en privilégiant surtout le High Yield (HY) où nous voyons plus de valeur.


En effet, malgré les valorisations exigeantes, nous estimons que le HY européen continue d’offrir un portage intéressant pour les investisseurs dans un contexte de liquidité toujours favorable.
 

Surpondération sur les actions, tout en étant plus sélectifs afin de capter de la valeur. 

Beaucoup de bonnes nouvelles sont dans les prix, mais les résultats des entreprises continuent en général à surprendre favorablement. Par ailleurs, la persistance de politiques monétaires accommodantes aidant à maintenir de taux d’intérêt très bas donnent toujours un attrait relatif à la classe d’actif. Nous conservons une préférence pour le marché Européen en phase de rebond, suivi de près par les Etats-Unis. Nous restons très prudents sur la Chine à court terme. Nous attendons plus de clarté sur la stratégie du gouvernement avant de revenir sur ce marché afin de profiter de valorisations attrayantes.

Deux scénarios de risque baissier, mais restons très confiants sur le central de reflux de la pandémie et poursuite d’une croissance qui devrait se modérer graduellement. Les pondérations sont : 65% pour le central, 30% pour les baissiers et 5% pour le haussier. Nous avons deux scénarios baissiers. Le premier intégré le risque sanitaire ainsi que d’éventuels risques sur la croissance chinoise qui ferait fortement fléchir la croissance globale (15%). Le deuxième, le risque d’une persistance de l’inflation qui entrainerait une hausse rapide des taux longs (15%). Le scénario positif, avec une croissance bien plus vive mais où des éventuelles tensions (offre/demande) s’apaisent rapidement, est pondéré à 5%.

Les scénarios d'août à un horizon de trois mois

 

Implications marché du scénario pessimiste 1 :

• Taux longs : -0.6% pour le Bund et +1,0% pour le T Bond
• Actions : --15% en Europe, -10%aux Etats-Unis et -30% dans les Emergents
• L’USD à 1,10 et le cours du pétrole brut à 50$

Implications marché du scénario pessimiste 2 :

• Taux longs : +0,3% pour le Bund et +2,2% pour le T Bond
• Actions : --8% en Europe, -10%aux Etats-Unis et -20% dans les Emergents
• L’USD à 1,08 et le cours du pétrole brut à 80$

Article extrait de "Lettre Stratégie et Investissement" de La Banque Postale Asset Management de Août 2021.

À regarder aussi la vidéo de LBP AM "Vu(es) sur les marchés actions" :

Hervé GOULLETQUER, Sebastian Paris HORVITZ - La Banque Postale Asset Management