« Il n'est pas plus risqué d'investir dans des valeurs européennes que dans des sociétés françaises »

Pouvez-vous nous présenter le fonds Nova Europe que vous gérez en compagnie d’Antoine Valdès, le président d’Alto Invest ? Le fonds Nova Europe est un fonds de conviction sur les petites et moyennes capitalisations européennes, avec un critère de sélection qui est celui de l’innovation. L’idée n’est pas de sélectionner uniquement des...

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« La face cachée de la crise Ukrainienne ? »

La crise Ukrainienne, qui dure depuis 5 mois, révèle d’abord une grave carence de la gouvernance mondiale ; il n’y a plus de rencontres internationales de type G8 ou G20, qui avaient eu le mérite de décider des solutions pour maîtriser les effets systémiques de la crise financière. Aujourd’hui les grandes puissances sont divisées, dispersées et se retrouvent dans...

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« Nous pourrions avoir deux bonnes nouvelles pour le marché des actions de la zone euro »

Quel regard portez-vous sur l’évolution du segment des actions de la zone euro ? De quelle manière interprétez-vous la forte correction que l’on a observée cet été ? Plusieurs facteurs expliquent cette correction. La montée des tensions géopolitiques en Ukraine et en Irak et la maladie d’Ebola qui risque de freiner le tourisme et le commerce avec les pays...

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« Nikkei, Topix : une fois le choc sur l'économie absorbé, le marché des actions japonaises pourrait enregistrer une performance à deux chiffres »

Quel regard portez-vous sur la forte contraction du PIB japonais ? La contraction de ce PIB est de 1,7% sur le trimestre. C’est un peu moins mauvais que les estimations qui tablaient sur -1 ,8%. Le mouvement est la conséquence quasi directe du relèvement de la TVA de 5% à 8% en avril qui a entrainé des achats anticipés en amont et une baisse du pouvoir d’achat en aval. Cette nouvelle...

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« Nous pouvons espérer que la dépréciation récente de l'euro se prolonge et modifie la trajectoire de la croissance de la zone euro »

Que vous inspire l’économie allemande à ce stade de l’année ? Nous constatons que la dynamique de l’économie allemande est moins vive aujourd’hui qu’en début d’année, que l’on considère les enquêtes IFO et Zew ou encore les commandes de biens industriels. Le point haut de l’activité a probablement été touché...

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« Ukraine : parler d'une intervention militaire de la Russie à court terme est hors de propos »

Un convoi d'aide humanitaire russe composé de 280 camions a quitté la région de Moscou pour rejoindre les régions de l'est ukrainien ce jeudi. Moscou donnant comme justification à son agissement son inquiétude du sort des populations russophones locales. L’OTAN ainsi que plusieurs autres responsables redoutent cependant une invasion russe de l'est de l'Ukraine, sous prétexte humanitaire....

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« BCE : on peut envisager le lancement du programme de rachat d'ABS à la rentrée »

Que retenez-vous de la dernière réunion du Conseil des gouverneurs de la BCE ? Bien que cette réunion ne fût pas déterminante en ce que nous n’en attendions pas de grandes décisions, deux éléments intéressants ressortent de la conférence de presse donnée par Mario Draghi. Le travail sur des mesures de politique monétaire non conventionnelles se poursuit...

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« La Fed pourrait attendre septembre 2015 pour relever ses taux directeurs »

En tant que responsable de la gestion de taux chez Schroders, vous suivez attentivement la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. Que faut-il retenir des derniers mois ? La Fed a injecté des centaines de milliards de dollars dans le système financier américain depuis 2008. Fin 2013, lorsqu’elle a annoncé la réduction progressive de ce programme de...

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« Le ralentissement de l'Allemagne ne signifie pas nécessairement le ralentissement de la zone euro »

Pour le 7ème mois consécutif, au mois de juillet, l’indice de confiance des investisseurs allemands a perdu de l’élan. Celui-ci a décliné de 2.7 points, baissant à 27.1, son taux le plus bas depuis la fin de l’année 2012. Qu’en pensez-vous ? Comprenez-vous notamment qu’il y ait eu autant d’effervescence médiatique sur la publication de cet indice?...

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« Dans nos scenarii alternatifs les actions de la zone euro pourraient gagner plus de 12% ou perdre 10% »

Quelles évolutions escomptez-vous sur les marchés actions pour le deuxième semestre de l’année ? Une vue sur l’évolution de la macroéconomie ne suffit pas à se faire une idée précise de la progression bénéficiaire des entreprises et de la variation du marché actions en conséquence. Entrent en considération dans les résultats...

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« Marchés actions : nous ne sommes pas à l'abri de déceptions liées aux agissements de la BCE »

Quel bilan dressez-vous de l’évolution des marchés actions à l’issue du premier semestre ? Les marchés actions sont décrits par certains gérants comme étant difficiles, et comme manquant de rationalité. Cela n’est pas inexact. Il n’y a pas actuellement de grandes tendances qui se dessinent que ce soit en termes de taille de capitalisation ou de style de gestion....

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« Marché des obligations d'entreprises européennes : deux nouveaux facteurs peuvent inquiéter en cas de choc »

Quel regard portez-vous sur la forte performance du marché des obligations d’entreprises européennes à haut rendement, de plus de plus de 4% depuis le début de l’année ? Cette performance résulte de deux paramètres. En premier lieu, le portage. En second lieu, une contraction des spreads liée à la réduction de la prime de risque consécutive à...

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« Il est presque souhaitable que la BCE n'aille pas jusqu'au quantitative easing pour le marché des obligations des entreprises européennes »

Quel regard portez-vous sur la vive expansion du marché du crédit européen ? Le phénomène de désintermédiation consécutif à la réduction du bilan des banques et à un renforcement de la réglementation pousse de plus en plus d’entreprises à vouloir se refinancer sur le marché obligataire. C’est ce qui explique que nous voyons...

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« Il n'y a pas aujourd'hui de bulle dans le segment des obligations d'entreprises européennes »

Quelle appréciation faites-vous de la forte demande sur le marché des obligations d’entreprises ? L’appétit pour le crédit doit être mis en relation avec l’environnement des taux d’intérêt. La liquidité au sein des fonds de pension, des caisses de retraite, et des compagnies d’assurances en Europe est pléthorique. Ces acteurs sont contraints...

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« Les autorités chinoises auraient-elles perdu le contrôle de la deuxième puissance économique mondiale ? »

Quel regard portez-vous sur le ralentissement de l’économie chinoise ? Ce ralentissement n’est pas un nouveau phénomène. Depuis la mi-2010, nous faisons face à un essoufflement progressif qui correspond à un atterrissage en douceur de la croissance. L’objectif officiel des autorités est d’atteindre un taux de progression de PIB « autour » de 7,5% pour cette...

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« Trois principaux facteurs pourraient pousser les investisseurs à revenir sur le marché des actions chinoises cette année »

Quelle analyse faites vous de l’impact de la compression du shadow banking sur la croissance du pays ? Plusieurs réformes doivent empêcher que les restrictions du crédit global liées à la réduction massive du « shadow banking » se traduisent par un « credit crunch » pour l’économie. En particulier le marché obligataire se développe pour...

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« Une croissance entre 5% et 6% en Chine ne sera vraisemblablement pas actée avant 2020 »

Quel regard portez-vous sur le ralentissement économique de la Chine ? Ce ralentissement est le résultat d’un essoufflement des deux principaux moteurs de l’économie chinoise que sont les exportations et l’investissement productif. Les exportations chinoises se sont repliées de 4% sur le premier trimestre en glissement annuel, ce qui est considérable. Plusieurs raisons expliquent cette...

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« La performance des actions chinoises devrait être comprise entre 5% et 10% cette année »

Que tablez-vous pour le marché des actions chinoises cette année ? Le marché des actions chinoises devrait rester volatile et faible au cours du premier semestre mais devrait se reprendre au cours du second. La performance à la fin de l’année par rapport à 2013 devrait être comprise entre 5% et 10%. La principale raison de cette performance réside dans le fait que la Chine est...

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« Nous ne devrions pas voir en Chine une déroute semblable à celle de Lehman Brothers en 2008 »

Quel regard portez-vous sur le boom du crédit en Chine ? A-t-on raison de faire un parallèle entre ce qui s’est passé en Chine avec ce qui s’est passé aux Etats-Unis entre 2003 et 2008 ? Face à la perte du dynamisme de ses principaux clients en 2008-les Etats-Unis et l’Europe- en vue de maintenir une dynamique suffisamment soutenue qui lui permette de poursuivre son développement...

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« Chine : un mouvement de hausse des actions de 20% à 30% est enclenché »

Quel regard portez-vous sur l’évolution du marché local des actions chinoises depuis le début de l’année ? Le marché est très volatile. Nous avions eu une correction au cours des trois premiers mois de l’année, puis un fort rebond s’est dessiné cette semaine. Si le trend haussier se poursuit à ce rythme, nous pourrions avoir une performance de...

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« Dans nos deux scénarii adverses, les actions de la zone euro pourraient perdre 7,5% cette année »

En vue de déterminer votre allocation d’actifs vous avez conçu il y a de cela plus de 15 ans un modèle d’allocation. Pourriez-vous nous rappeler en quoi consiste ce modèle ? Ce modèle prend en compte plusieurs scénarii anticipés et une probabilité de réalisation pour chacun d’eux. Ce modèle s’adapte à l’univers des marchés...

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« A court terme, une forte baisse de l'euro pourrait être provoquée par une crise de défiance à l'égard de la dette de la France »

Quel regard portez-vous sur l’évolution de la parité euro dollar à ce stade de l’année ? Nous étions une des seules maisons sur la place à avancer que l’euro ne pouvait pas baisser contre le dollar, quelque soit le différentiel de croissance économique entre la zone euro et les États-Unis. L’élément explicatif fondamental est lié...

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« Tant que la BCE n'a pas de visibilité claire sur la santé des banques de la zone euro, elle n'est pas en mesure de prendre la décision qui s'impose »

Quelle vision avez-vous de ce qui se passe dans la zone euro ? Le risque de déflation est réel et devrait perdurer encore un moment, même si nous tablons sur le fait qu’il ne devrait pas se concrétiser. Que prévoyez-vous du côté de la BCE ? Cela fait plusieurs mois que de nombreux observateurs, nous y compris, escomptons une dépréciation durable de l’euro contre...

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« Le risque de déflation n'a jamais été aussi élevé depuis la création de la zone euro »

Depuis un moment déjà se pose la question de savoir si nous aurons une déflation dans la zone euro. Qu’en pensez-vous ? La déflation correspond à une inflation négative durable qui affecte les biens et services mais aussi les salaires et s’accompagne d’anticipations d’une poursuite de la tendance baissière. A ces éléments de base constitutifs peuvent...

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« L'intention déguisée de la Chine derrière la récente baisse du cours de sa devise »

Quel regard portez-vous sur la baisse du yuan de ces derniers jours ? La baisse du yuan n’est pas en soi une surprise. En fin d’année dernière, le gouverneur de la Banque centrale de Chine avait prévenu à la suite du plénum du Comité central du parti communiste qu’il y allait certainement y avoir un élargissement de la bande de fluctuation de la devise. Quel est...

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« Il y a une exagération des problèmes que rencontrent actuellement la Chine »

Quel regard portez-vous sur la baisse récente du cours du yuan ? Je pense que la Chine a décidé d’interrompre son mouvement de lente appréciation du yuan contre dollar à un moment où de nombreuses devises émergentes-rouble russe, livre turque, réal brésilien, roupie indienne, peso argentin, bath thaïlandais- se sont très fortement...

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« La baisse du yuan n'est pas une réponse apportée au ralentissement économique de la Chine »

Quelle lecture faites-vous de la baisse du yuan par rapport au dollar ces derniers jours ? Trois indicateurs peuvent être suivis s’agissant de la parité yuan dollar: le taux de change de référence de la Banque centrale, le taux de change sur le marché de Shanghai, le taux de change sur le marché de Hong Kong. L’indicateur clé est le taux de référence de la Banque...

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« Nous continuons à penser que le marché des actions japonaises sera un des meilleurs marchés en 2014 en termes de performance »

Quel regard portez-vous sur les derniers indicateurs économiques concernant le Japon ? Nous pensons que le Japon devrait connaître en 2014 une croissance économique similaire à celle de 2013. Cependant l'année devrait être un peu plus compliquée du fait de la hausse de la TVA de 3% au 1er avril . Cette dernière aura deux effets consécutifs sur la consommation : un effet positif au...

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« Marchés émergents : les actions chinoises pourraient bondir de 30% d'ici la fin de l'année »

Quel regard portez-vous sur la valorisation des actions chinoises ? Les valorisations sont très basses. Le PE se situe à 8,5 fois les bénéfices futurs à 12 mois, ce qui correspond à un niveau extrêmement bas. Même au pire au moment de la crise financière, en 2008, le PE était de 10. Certains voient les bénéfices progresser de 10% à 12% cette...

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« CAC 40: le trou d'air devrait se continuer la semaine prochaine »

Quel regard portez-vous sur la forte correction du Cac 40 aujourd’hui ? La correction des marchés s’explique par le cumul de plusieurs éléments. Il y a tout d’abord les craintes liées à l’avertissement du FMI avancé il y a quelques jours a propos d’un risque de déflation dans la zone euro. Il y a également les préoccupations relatives aux indices...

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« Les bénéfices des entreprises européennes pourraient progresser de 15% cette année »

D u point de vue de DeAWM, premier gérant d’actifs allemand et numéro trois en Europe, quelles sont les perspectives du marché actions européen en 2014 ? Nous sommes très positifs sur les marchés actions européens. Après une récession économique estimée à 0,5% en 2013, la zone euro pourrait retrouver une croissance d’environ 1% cette...

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« Actions européennes : parmi nos principales convictions en 2014 figurent Orpea, Bureau Veritas, Eurofins, Gemalto, Ingenico, en France et Henkel, Continental en Allemagne »

Etes-vous en mesure de livrer des prévisions pour les grands indices actions cette année ? Les prévisions de niveaux d’indices dans l’environnement actuel sont tellement soumises à des aléas qu’elles sont impossibles à avancer sans se tromper. Vous avez une vision relativement morne de l’évolution de la conjoncture en Europe ? Hormis le Royaume-Uni,...

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« Actions 2014 : nous sommes particulièrement optimistes sur les marchés émergents, notamment la Chine, la Russie, et le Brésil »

Quelle perception avez-vous de la classe actifs actions en ce début d’année ? Nous sommes positifs. Si l’on devait hiérarchiser, nous mettrions en haut du classement les actions émergentes, puis les actions japonaises, les actions européennes et en dernier lieu les actions américaines. Nous escomptons des performances de 5% à 10% pour les actions européennes et...

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« S&P 500, Nikkei, Cac 40 : je table sur une baisse de 10% à 20% des actions européennes et américaines en 2014 »

D’après vous les actions des pays développés devraient contreperformer cette année ? Je pense qu’il y a plus de chances que les actions baissent cette année qu’elles ne montent. En 2013, la hausse des actions des pays développés a été largement supérieure à la progression des profits. En Europe, le rally enregistré à...

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« Actions 2014 : parmi nos principales convictions figurent BNP, Société générale, Crédit Agricole, Ingenico, Siemens, BASF en Europe et Qualcomm, Monster Beverage, Google, Amazon, Tesoro, Valero aux Etats-Unis »

Dans un portefeuille équilibré, 50% actions-50% obligations, quelle part est attribuée aux actions présentement ? Dans un portefeuille équilibré en risque, nous serions positionnés sur les actions à hauteur de 60%. Nous sommes dans une phase favorable à cette classe d’actifs. La croissance gagne de l’élan que ce soit aux Etats-Unis-où...

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« Marchés financiers : trois principaux risques sont à surveiller dans la zone euro en 2014 »

A quelle scénario central vous attendez-vous sur le plan macroéconomique en 2014 ? Nous nous attendons à une accélération modeste de la croissance au niveau global tirée essentiellement par les pays avancés : les Etats-Unis, le Japon et dans une moindre mesure l’Europe. Le PIB mondial devrait progresser de 2,9% en 2013 à 3,4% en 2014, puis 3,8% en 2015. Cela reste assez modeste...

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« Nouvelles réformes de la Chine : nous sommes pleinement confiants sur la capacité des autorités à honorer leurs engagements »

Vous avez une vision relativement optimiste sur le devenir de la Chine. Pourtant de nombreuses zones d’ombre persistent ? Des zones d’ombre perdurent assurément : une hausse des créances douteuses est enregistrée, le niveau de la masse monétaire M2 dans l’économie est beaucoup trop élevé. Mais ces facteurs de risque doivent être appréhendés de...

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« Actions émergentes : une performance de plus de 20% est à envisager sur les actions chinoises en 2014 »

Vous attendez-vous à une nouvelle purge l’année prochaine sur les actifs émergents à l’instar de celle que l’on a eue au printemps de cette année suite à l’annonce du tapering de la Fed (infléchissement de la politique monétaire ultra accommodante par la diminution du programme d’achat massif des titres sur le marché secondaire) ? Non. Pourquoi...

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« Zone euro : le prochain LTRO de la BCE pourrait être d'un montant proche de 500 milliards d'euros »

Quel regard portez-vous sur le statu quo décidé par la BCE à l’issue de la dernière réunion du Conseil des gouverneurs la semaine dernière ? Ce statu quo était anticipé. La baisse du taux directeur de refinancement avait été effectuée en novembre contre l’avis de certains membres du Conseil des gouverneurs, notamment de pays d’Europe du nord. Sauf...

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« Les actions de la zone euro devraient particulièrement tirer leur épingle du jeu en 2014 »

Quel bilan faites-vous de cette année 2013 sur les marchés financiers ? Trois principales constatations peuvent être établies : une performance remarquable des actions des pays développées proche de 20% ; une nette correction des actions émergentes de 5% ; et un parcours assez quelconque des actifs obligataires marquant ainsi une rupture par rapport à la tendance de ces dernières...

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