« Nous nous intéressons à trois secteurs en particulier : les banques, l'automobile et l'assurance »

Comment avez-vous géré la volatilité extrême des marchés au premier trimestre ? Nous avions un scénario prudent en début d'année. Cependant nous avons sous-estimé la corrélation entre les cours du pétrole et ceux des actions et avons par conséquent été surpris par l'ampleur de la baisse des marchés. Contrairement à la baisse du...

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« La croissance des profits des entreprises européennes pourrait surprendre positivement et accroitre l'appétit des investisseurs pour les actions européennes »

Vous avez récemment organisé une conférence intitulée « Les marchés ont-ils encore du sens ? ». Pourquoi un tel titre ? Ce titre fait écho aux forts mouvements que le marché a connus depuis 1 an, avec une correction de 25% entre avril 2015 et février 2016, suivie d’un rebond significatif de +14% depuis. Tout cela avec des pics récurrents de volatilité,...

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« Matières premières, banques, automobile : nous privilégions des histoires spécifiques sur ces secteurs comme ING, Natixis, Faurecia, Plastic Ominum, Valeo »

Quel regard portez-vous sur la sous performance de la gestion « value » sur le marché des actions européennes cette année ? Il nous semble qu’il y a beaucoup d’incompréhension autour de l’acception du terme « value ». La gestion « value » qui se limite à des multiples de valorisation faibles en absolu ou par rapport au marché se retrouve souvent...

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« Automobile, banques et assurances : les secteurs les plus décotés à l'heure actuelle »

Cela fait cinq années consécutives que la gestion value notamment sur le marché des actions de la zone euro n’a pas performé. Le désaveu de la gestion value s’est prolongé cette année 2015… Les chiffres parlent d’eux même. Entre le 1er janvier et le 11 décembre, la performance de l’indice MSCI Europe, ressort à 5,85% dividendes...

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« Volkswagen ne semble pas prêt à une véritable remise en question »

Volkswagen a publié sa première perte trimestrielle depuis 15 ans suite au scandale des moteurs truqués. Les analystes chiffrent la facture finale entre 30 et 40 milliards d’euros. L’entreprise peut-elle se relever d’un tel faux-pas? Il faut remettre en perspective ces chiffres. Volkswagen a réalisé l’année dernière un chiffre d’affaires de 200 milliards...

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« Dieselgate: l'ensemble de la filière automobile est désormais sous surveillance »

L’affaire Volkswagen illustre-t-elle les dérives d’un constructeur ou de l’ensemble de l’industrie automobile, au travers notamment des pratiques d’ « optimisation » des moteurs lors des tests de pollution ? Il y a une différence très nette entre optimisation et trucage comme celui commis par Volkswagen. Les constructeurs utilisent des logiciels pour rendre inopérants les...

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« Il est risqué d'investir sur le titre Volkswagen en dépit de sa faible valorisation »

Le scandale du « dieselgate » a déjà fait perdre à Volkswagen 25 milliards d’euros de capitalisation boursière, plus que l’amende envisagée par les autorités américaines (18 milliards de dollars). Cette correction est-elle justifiée selon vous ? Ce genre d’événement entraîne généralement des flux vendeurs...

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« Mi-2016, nous devrions voir un véritable redémarrage du cycle d'investissement des entreprises dans la zone euro »

Quel regard portez-vous sur la reprise au sein de la zone euro ? Notre prévision de croissance pour la zone euro se situe à 1,4% en 2015, avec 3% en Espagne, 1,6% en Allemagne, 1,2% en France, et 0,7% pour l’Italie. Pensez-vous que cette reprise est solide ? Cette reprise me semble solide dans la mesure où les inquiétudes qui portaient sur la dette et la cohésion de l’Europe se sont...

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« Marchés actions : nous misons pour ces prochains mois sur Renault, Peugeot, Volkswagen dans le secteur automobile et BP, Statoil, Repsol dans le secteur pétrolier »

Quel regard portez-vous sur l’évolution du marché des actions de la zone euro depuis le début de l’année ? L’évolution des actions de la zone euro ces six premiers mois de l’année nous parait quelque peu surprenante. Malgré la révision des bénéfices à la baisse, les cours de bourse ont notablement monté. Nous avons assisté...

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« Marché actions : parmi nos principales convictions pour le second semestre 2014 figurent Banco Santander, Volkswagen, Duerr, Moleskine, CGG et ArcelorMittal »

Quel regard portez-vous sur la performance des actions de la zone euro depuis le début de l’année ? Le parcours suivi par les actions de la zone euro est conforme à notre anticipation de fin d’année dernière pour l’année 2014. Nous envisagions une performance pour l’Eurostoxx et le Cac 40 d’environ 10%. Ces indices ont progressé de 5% à l’issue des...

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« PSA a une carte à jouer aux Etats-Unis »

Après les restructurations chez PSA et l’accord de compétitivité de Renault, les constructeurs français sont-ils armés pour faire face à leurs concurrents étrangers ? Les constructeurs français ont gelé ou fortement ralenti leurs projets pendant la crise. Cela s’est traduit par un vieillissement de la gamme et par une perte de parts de marchés en Europe....

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« L'alliance entre PSA et Dongfeng présente très peu de synergies industrielles et commerciales »

Quel est votre opinion sur le secteur automobile en 2014 ? Nous sommes prudents sur le secteur automobile à court terme, cela pour deux raisons. D’une part la croissance ralentit dans les pays émergents, d’autre part l’industrie doit réinvestir assez lourdement dans de nouvelles technologies comme les motorisations hybrides. Ces deux facteurs entraînent une érosion des rendements...

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« Actions françaises : Crédit Agricole, Renault, Alcatel, Technicolor et Montupet constituent cinq fortes convictions pour 2014 »

Quel regard portez-vous sur les actions françaises à ce stade de l’année ? Mon sentiment sur les actions reste positif : la réduction de la prime de risque sur l’Europe, le maintien d’une politique monétaire accommodante par la BCE et surtout, l’amélioration de la conjoncture économique qui semble se confirmer, constituent des facteurs favorables. En outre, elles...

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« Actions françaises 2014 : nous aimons les valeurs technologiques comme Gemalto ou Ingenico, les valeurs automobiles comme Renault, Plastic Omnium, Valeo, Faurecia, et les valeurs de l'aéronautique comme EADS, Safran, Zodiac »

Que vous inspire le marché des actions françaises cette année ? Nous devrions observer une poursuite du rebond des actions françaises cette année. L’environnement économique est relativement meilleur. Les taux ont vocation à demeurer très bas en Europe sous l’impulsion du maintien d’une politique ultra accommodante de la Banque centrale européenne. Les niveaux...

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« Actions françaises 2014 : parmi nos principales convictions figurent Renault, Michelin, BNP Paribas, Axa, ArcelorMittal, Zodiac Aérospace, Bolloré »

Que vous inspire le marché des actions françaises cette année ? 2014 devrait être une année difficile pour le marché des actions européennes dans son ensemble et le marché des actions françaises en particulier. Alors que de nombreux Etats membres ont déployé des efforts considérables pour assainir leurs finances publiques et renforcer leur...

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« Marchés actions : nos principaux paris sectoriels pour 2014 sont la banque, la technologie, l'automobile, le média »

Quelle part occuperaient les actions présentement dans un fonds équilibre 50-50 ? Nous sommes exposes sur les actions a hauteur de 55%. De nombreuses incertitudes extra financières ont été atténuées dans l'environnement dans le bon sens : celle de l'évolution de la politique monétaire ou encore de la paralysie budgétaire aux Etats-Unis, de la mise en place de l'union...

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« Tout le monde ne peut pas être allemand »

Comment expliquez-vous les résultats record des constructeurs allemands alors que le reste de l’industrie automobile européenne nage en plein marasme ? L’industrie automobile allemande a bénéficié très fortement de la phase de croissance spéculative européenne (2003-2008). L’enrichissement artificiel d’un certain nombre de pays a entraîné un boom...

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« Si PSA décidait de se tourner vers le haut de gamme, il devrait fermer beaucoup d'autres usines »

Quel regard portez-vous sur la situation de PSA ? Le groupe peut-il redresser la tête ou faut-il s’attendre à d’autres mauvaises nouvelles dans les prochains mois ? La situation de PSA est difficile mais loin d’être désespérée. Le principal problème de PSA aujourd’hui réside dans la contraction du marché européen où il est trop présent....

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« PSA : une bonne stratégie, mais au mauvais moment »

La fermeture de l’usine PSA d’Aulnay est une tragédie pour ses ouvriers et le retrait du CAC 40 de l’action Peugeot – qui a perdu 90 % de sa valeur en 5 ans – est un camouflet pour ses actionnaires. Peut-on pour autant accuser PSA d’avoir commis de graves erreurs stratégiques ? Rien n’est moins sûr. Rappelons tout d’abord le contexte. Alors que le marché automobile...

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« Nous tablons sur une baisse de 10% des ventes de voitures particulières en France en 2012 »

Dans une récente étude, vous évoquez « la naissance de dynamiques automobiles très disparates » en Europe. Une fois de plus, les constructeurs allemands devraient s’en sortir la tête haute, tandis que les français craignent le pire. Pourquoi ? Les constructeurs allemands bénéficient de leur positionnement dans le haut de gamme qui paradoxalement se vend bien en...

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« Nous voulons diviser par deux l'écart qui nous sépare de Volkswagen en termes d'image de marque »

En mars dernier, à l’occasion de la publication des résultats annuels et de la présentation du plan stratégique, Carlos Ghosn avait reconnu à demi-mot que Renault souffrait d’une forte détérioration de son image de marque. D’après vous, quels sont les points qui ont été identifiées et qui font défaut à cette image de marque? Ce...

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« Si la stratégie du management n'est pas sous tendue par une communication efficace des actifs immatériels de l'entreprise, elle ne sera pas crédible »

Pensez-vous que les sociétés aient clairement identifie? le poids considérable des actifs immatériels dans leur valeur ? Quels actifs immatériels sont reconnus en priorité ? Les actifs immatériels sont de plus en plus reconnus, et en particulier le capital humain. Par exemple, Alstom, comme Valeo ou Schlumberger portent la plus grande attention au Capital Humain, qui permet de maintenir la...

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« Nous réflechissons à une acquisition outre-Rhin pour nous rapprocher des constructeurs automobiles allemands »

Comment analysez-vous les résultats semestriels de Plastivaloire ? Il faut faire très attention avec ces résultats, notamment le résultat net part du groupe puisque celui-ci prend en compte une plus-value non-récurrente de 36 millions d’euros qui provient du rachat de Bourbon AP en début d’année. En revanche, le résultat d’exploitation se situe au même niveau...

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« Une de nos principales convictions, la société Michelin »

Une valeur que vous appréciez particulièrement est Michelin. Pourquoi ? Michelin est un des leaders mondiaux du pneu tant dans le marché d’origine que dans le marché de remplacement. Le groupe a un positionnement important sur les volumes, ce qui est un atout dans le cadre d’une exposition à des marchés émergents. La société a également une orientation sur le...

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« J'ai une préférence pour le secteur automobile et privilégie les équipementiers plutôt que les constructeurs »

Vous êtes gérant action chez Groupama Asset Management, quel est le secteur que vous privilégiez actuellement ? Je fais un focus sur le secteur automobile sur lequel j’ai plusieurs convictions. Je distingue toutefois les constructeurs des équipementiers, avec une préférence pour ces derniers. Je pense qu’il faut en effet être prudent et très sélectifs sur les...

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« Les constructeurs automobiles historiques vont être challengés par de nouveaux acteurs »

KPMG vient de réaliser une étude sur les relations entre constructeurs automobiles et équipementiers. Vous décrivez une grande mutation de cette relation… En 2010, les marchés automobiles mondiaux ont globalement récupéré de la crise, et l’optimisme prudent qui règne sur le secteur permet de financer de nouveaux projets d’investissements poussés par de...

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« Parmi nos principales convictions, BMW, Seb et De'Longhi »

Une de vos thématiques phares est l’enrichissement de la classe moyenne dans les pays émergents ? Nous jouons plus particulièrement le renforcement du segment premium au niveau de la consommation. Ainsi la première ligne du fonds est BMW en Allemagne qui est un des seuls acteurs cotés dans le secteur de l’automobile complètement pur sur le segment haut de gamme. La société...

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« Renault aurait pu devenir le Honda de l'Europe »

Pouvez-vous nous dire quelques mots sur le paysage industriel de la filière automobile aujourd'hui en France? Les investissements corporels de l'industrie automobile en France n'ont cessé de baisser depuis 2002. Ce recul industriel s'est traduit par une réduction de 15,6% des effectifs. La balance commerciale, traditionnellement excédentaire, a commencé à l'être de moins en moins à partir de 2005, pour devenir déficitaire depuis 2008. Il y a...

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« Les jeunes sont exclus du marché automobile neuf alors qu'ils représentent un tiers de la clientèle potentielle »

Quels sont les principaux enseignements de votre étude intitulée l'automobile et les jeunes ? Le constat initial, c'est que les jeunes sont exclus du marché du neuf. Ils représentent moins de 10% des acheteurs. L'âge moyen d'un acheteur de voiture neuve c'est 51 ans en France. On s'est alors demandé si nous étions face à un désamour de la voiture à cause de la pollution, la hausse des prix du carburant ou tout simplement parce que la...

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« Notre hypothèse de croissance de trafic de passagers pour 2010 est quasi stable à +0,5% »

Un commentaire sur les résultats annuels que vous venez de publier (en termes de marge, de CA, etc.)… Ces résultats sont solides. En effet, malgré un trafic en baisse (4,7%), nous avons bien résisté puisque notre chiffre d'affaires est en hausse de 4,2% à 2 633,4 millions d'euros et notre EBITDA de 4,1% à 883 millions d'euros. Ces résultats satisfaisants reposent principalement sur la solidité de notre modèle économique et sur nos efforts...

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« Nous maintenons nos objectifs, avec une hypothèse de trafic entre -4,5 et -6,5% (ADP) »

Vous avez été reconduit dans vos fonctions pour 5 années supplémentaires début juillet. Comment appréhendez-vous ce nouveau mandat ? Quelles sont vos ambitions dans le développement d’Aéroports de Paris ? Je me réjouis de cette reconduction. Mon précédent mandat a été riche et marqué notamment par la mise sur le marché de l'entreprise et une alliance avec le groupe aéroportuaire néerlandais Schiphol. Mes ambitions sont toujours grandes pour...

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« En 2009, nous prévoyons en France une baisse du marché entre 5 et 10% »

Un commentaire sur les résultats publiés, sachant que pour la France, Avis a généré 400 millions d’euros de chiffre d’affaires… Nous communiquons sur nos chiffres globaux au niveau européen, mais en France, le chiffre d’affaires 2008 de 400 millions d’euros est flat par rapport à 2007. En revanche, nous avons enregistré une croissance forte de près de 7% au premier trimestre, puis une croissance nulle au second trimestre, et une...

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« Les difficultés actuelles de l’industrie automobile européenne »

Depuis le troisième trimestre 2008, on assiste à un effondrement général des ventes de véhicules légers dans tous les pays d’Europe. Si les marchés allemand et français ont bien résisté pendant les neuf premiers mois (respectivement +1,3% et +3,4%), la chute a été sévère sur les principaux marchés au quatrième trimestre : Espagne (-46,6%), Grande-Bretagne (-27,2%), Italie (-19,6%), France (-12,3%) et Allemagne (-11,0%). La conséquence...

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« Panorama de l'industrie automobile mondiale »

Par Frédéric Bonneau Analyste chez Crédit Agricole Études Industrielles et Sectorielles La mauvaise conjoncture économique actuelle n’épargne évidemment pas l’industrie automobile : les ventes de véhicules légers sont en baisse en Europe (-3,9%) et en Amérique du Nord (-11%) sur les 8 premiers mois de l’année. Les principaux marchés mondiaux subissent les effets conjugués de la crise économique qui pénalise les revenus, des prix du...

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« Avec la crise, les consommateurs reportent l’achat d’une voiture »

Smart propose déjà un modèle de voiture qui consomme peu, pourquoi produire un nouveau modèle électrique ? Tout simplement parce qu’on peut faire encore mieux que des moteurs thermiques pour lutter contre la pollution. Et avoir un moteur zéro émission, c’est le but depuis bien longtemps chez Smart. C’était un point déjà existant dans le projet initial. Donc nous y allons très vite puisque les premières commercialisations sont prévues pour...

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« Notre objectif : dépasser le million de voitures vendues par an dès début 2010 »

Votre groupe est-il devenu le numéro un mondial ? Même si le chiffre d’affaires du groupe Toyota sur les six premier mois de l’exercice en cours a dépassé celui de General Motors, nous restons prudents puisque l’année n’est pas encore terminée. Nous ne nous considérons donc pas comme le premier constructeur au monde. La route est encore longue avant cela et nous n’anticiperons pas avant d’avoir le résultat définitif de l’exercice. Pour...

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« Le Groupe PSA Peugeot Citroën demeure un bon placement pour tout investisseur »

Vos résultats du premier semestre affichent une bonne résistance du groupe. Votre bénéfice net est en hausse de 49% au premier semestre 2008, à 733 millions d'euros. Vos performances s’expliquent en grande partie par les effets de votre plan de compétitivité Cap 2010 (qui prévoit une réduction de ses frais de structure et de ses coûts de production) lequel a contribué à hauteur de 882 millions d'euros au résultat opérationnel sur la période...

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« A moyen terme on peut faire le pari que l’augmentation forte et soudaine des prix du carburant se fera au profit d'acteurs comme Air France-KLM »

Vous avez publié au titre de l’exercice 2007-2008, un résultat d’exploitation en hausse de 13,3%, à 1,4 milliard d’euros, ainsi qu’une marge d’exploitation améliorée de 6,7%, en progression de 0,4 point. En revanche, le résultat net a quant à lui chuté de 16%, tombant à 748 millions d’euros contre 891 millions un an plus tôt. Quels commentaires vous inspirent ces résultats ? Au point de vue opérationnel, la performance du groupe est...

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« Notre développement reposera à la fois sur la croissance interne du fait de notre positionnement sur de nouveaux marchés, et sur des acquisitions. »

Vous venez de publier le chiffre d’affaires annuel de votre groupe sur l’exercice 2007. Quel commentaire vous inspire-t-il ? L’année 2007 a été une très bonne année pour la croissance du groupe. Notre chiffre d’affaires s’élève à 694 millions d’euros et progresse de 12% à changes constants. La croissance a été forte sur toutes les activités et dans toutes les zones géographiques. Quels ont été les moteurs de votre croissance sur cet...

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« nous ne nous interdisons pas de faire de la croissance externe s’il y a de bonnes opportunités »

Un commentaire sur les résultats que vous venez de publier ? C’est un chiffre d’affaires sympathique, puisqu’on a une augmentation de 35% qui, si on oublie l’effet de change, est de 43%. Cette performance est la suite logique de notre stratégie de croissance organique forte, le tout dans un marché très porteur. La conjonction de ces deux aspects fait que l’on annonce un niveau d’activité en très forte progression, ce qui est très...

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