« Quelle interprétation donner aux excès observés sur le marché des obligations d'entreprises européennes risquées ? »

Quel regard portez-vous sur la très bonne performance du marché des obligations d’entreprises européennes depuis le début de l’année ? Cette performance est assez étonnante. Elle s’explique par deux considérations. Tout d’abord, face à l’amélioration de la conjoncture, nous avons assisté à une contraction supplémentaire de la...

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« On dénombre trois principales menaces pour le marché des obligations des entreprises européennes »

Quel regard portez-vous sur la performance spectaculaire enregistrée sur le marché des obligations d’entreprises européennes depuis le début de l’année ? Une grande partie de la performance enregistrée depuis le début de l’année sur ce marché est à attribuer à la baisse des taux. Parallèlement à un resserrement...

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« Deux principaux risques pourraient entrainer de vives perturbations sur le marché des obligations d'entreprises européennes »

Quelle est l'importance aujourd'hui du marché des obligations d’entreprises à haut rendement en Europe ? La taille du marché européen à ce jour est de 296 milliards d'euros. Elle est à comparer avec celle du marché américain, qui est de 1360 milliards de dollars. Quel est la décomposition de ce marché si l'on considère le profil des émetteurs ?...

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« Plusieurs menaces pèsent sur le segment des obligations d'entreprises européennes »

Quel regard portez-vous sur le développement du marché des obligations des entreprises non financières ? Alors que le secteur financier a clairement réduit le volume de ses émissions sur le marché obligataire, tel n’a pas été le cas pour les entreprises non financières. Si nous comparons le stock de dette aux bénéfices des sociétés, nous sommes...

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« Nous sommes sortis de Lafarge car nous sommes relativement méfiants par rapport à la fusion avec Holcim »

Quel regard portez-vous sur l’évolution du marché des actions françaises depuis le début de l’année ? Nous tablons sur une performance du marché de 10% cette année. 5% ont déjà été engrangés depuis janvier. Il reste encore 5% supplémentaires. Pour autant, notre démarche est principalement fondée sur la sélection de...

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« Nous avons récemment introduit ThyssenKrupp et Saipem ; sorti L'Oréal et H&M »

Où se situent les principaux ratios du segment des small et mid caps à ce stade de l’année: le ratio cours sur bénéfices, le ratio cours sur actif net, les perspectives bénéficiaires. Quelles conclusions en tirez-vous ? Le ratio cours sur actif net est de 1,7 fois. Sur l’univers cible de notre fonds Echiquier entrepreneurs (750 valeurs environ) nous avons trois autres ratios :...

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« Au sein des moyennes capitalisations, nous avons un engouement tout particulier pour Bourbon, Exel, Crit, Norbert Dentressangle, LDLC, PSB Industries »

Quels sont les biais de votre allocation d’actifs à l'heure actuelle ? Eric Labbé : Nous avons une part prépondérante de nos encours sur les small et mid caps et sur les valeurs décotées au détriment des large caps et des valeurs de croissance à forte visibilité. Nous sommes relativement équilibrés sur les sociétés domestiques et...

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« L'action Nextradio pourrait aller au-delà des 30 euros sur un horizon de six mois »

Quelle vision avez-vous du segment des small et mid caps en France à ce stade de l’année ? Il y a lieu de différencier deux types de small et mid caps. Les small et mid caps qui ont déjà un chiffre d’affaires et une réalité et les small et mid caps de croissance comme les biotechnologies qui n’ont pas encore de résultats concrets. Parmi les small et mid caps sur...

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« Le potentiel de hausse d'Arcelormittal est de 100% sur 18 à 24 mois »

Que vous inspire le marché des actions françaises cette année ? Nous nous attendons à ce que 2014 se passe relativement bien pour les actions françaises. Le principal soutien réside à mon sens dans l’absence d’alternatives d’investissement intéressantes pour les opérateurs. Les rendements que procurent les autres classes d’actifs comme les obligations,...

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« Nous pensons qu'avec l'IPO d'Altice, Patrick Drahi qui est le principal actionnaire de Numéricable va vouloir participer à la consolidation du marché français en rachetant SFR »

A ce stade l’année, de quelle manière se profile 2014 pour les introductions en bourse (IPO) en Europe ? Nous avons eu en 2013 une très belle année aux Etats-Unis. Quasiment une introduction s’est déroulée tous les jours. La vague s’est progressivement étendue à l’Europe avec l’amélioration de l’environnement macroéconomique et le...

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« Actions françaises 2014 : un peu moins de 30 valeurs présentent un intérêt tout particulier parmi lesquelles ADP, Eurotunnel, Neopost, Eiffage, Safran, Téléperformance, Ingenico, Eurofins, Orpéa, Nexity, Technicolor, Plastic Omnium, Wendel »

Que vous inspire le marché des actions françaises cette année ? Depuis le 31 décembre 1999 et jusqu'au 31 janvier 2014, le Cac 40 dividendes réinvestis a gagné 7,71%. L'indice des valeurs de moyenne capitalisation représenté par le CAC Mid 60 affiche une performance de 106.60% sur la même période tandis que les petites capitalisations (indice CAC Small 90) ont...

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« Actions 2014 : nous sommes optimistes sur le potentiel de hausse des actions américaines malgré leur très fort rebond en 2013 »

Quelle proportion d’actions intégreriez-vous dans un portefeuille équilibré 50-50 ? Dans un portefeuille 50-50, je mettrais en majorité des actions. Nous sommes positifs sur la classe d’actifs à la fois en absolue et en relatif. Si l’on revient sur les performances des marchés actions, depuis le point bas du marché, en mars 2009, la progression des marchés...

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« La part des activités Pétrole & Gaz dans notre chiffre d'affaires est passée de 23% en 2000 à 67% aujourd'hui »

Vallourec vise une hausse de ses ventes et de sa rentabilité en 2013. Au vu des résultats du troisième trimestre et sur neuf mois, êtes-vous satisfait du chemin parcouru ? Les résultats du Groupe pour le troisième trimestre 2013 sont dans la même ligne que ceux publiés au deuxième trimestre, c'est-à-dire en nette progression par rapport à ceux de 2012, et nous...

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« Nous aimons particulièrement les valeurs moyennes telles que Norma, GEA, Carl Zeiss" »

Quelles sont vos principales convictions parmi les valeurs industrielles allemandes ? Nous aimons particulièrement les valeurs moyennes car leurs taux de croissance sont supérieurs à ceux des grands groupes. Ainsi dans le secteur automobile, nous préférons les équipementiers aux constructeurs. Le groupe Norma figure parmi nos plus fortes hausses de l’année écoulée. Norma...

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« Les valeurs industrielles représentent environ 70% de notre portefeuille »

On entend souvent dire que l'industrie est le moteur principal de l'économie allemande. Est-ce le cas ?  L’industrie manufacturière est le principal moteur des exportations allemandes, or celles-ci représentent 50% de notre PIB. Il y a en Allemagne des leaders mondiaux dans le domaine de l’automobile bien sûr, mais aussi de la construction mécanique et la chimie pour ne citer que ces...

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« Parmi nos principales convictions figurent ArcelorMittal, BHP Billiton, Glencore, GDF et Orange »

Quel regard portez-vous sur la consolidation qui s’est dessinée sur le marché actions depuis quelques jours ? La consolidation que nous connaissons est due au mouvement de normalisation de la situation sur le plan économique et monétaire. Les tensions sont justifiées par l’ouverture d’une phase de transition un peu plus incertaine. A quelle suite des évènements vous...

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« Si notre parcours boursier est relativement bon, avec une hausse du cours de l'action de 13% à 24%, c'est parce que nous avons été au rendez-vous de nos engagements »

Pourriez-vous nous faire un commentaire sur vos résultats du premier semestre ? Les informations essentielles qui caractérisent le premier semestre sont une croissance de 11% de notre volume d’émission et une croissance de plus de 12% de notre génération de cash. La contribution à la croissance des nouvelles solutions lancées depuis la scission dépasse désormais 2%....

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« Un fonds le moins exposé possible à la crise »

Qu’est-ce qui vous a poussé à créer le fonds Export Europe, le premier fonds de droit français exclusivement consacré aux sociétés exportatrices européennes ? Nous avons créé Export Europe en juillet 2010, alors que l’Europe était plongée dans la tourmente des crises grecque et irlandaise. Nous avons voulu construire un fonds le moins...

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« Valeurs minières : parmi nos principales convictions figurent ArcelorMittal et Vallourec »

Quel est le niveau de valorisation du secteur des valeurs minières européennes à ce jour ? Le PE du segment des valeurs minières est de l’ordre de 12. Si l’on se restreint aux grandes valeurs diversifiées cotées à Londres, nous tombons en dessous de 10. Nous ne sommes pas loin du niveau de 2008-2009. Le ratio VE sur ebitda est de l’ordre de 4 et le ratio dette nette sur...

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« En matière d'actions européennes, nous évitons les utilities, les banques et les télécoms »

Vous avez été distingué en septembre dernier par la société Citywire, qui vous a élu « 3e meilleur gérant actions zone euro » sur les trois dernières années. Quelle est votre méthode ? Notre stratégie d’investissement est fondée sur la croissance durable. Notre premier objectif est d’identifier les tendances macroéconomiques...

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« Il y a des opportunités d'investissement dans les valeurs moyennes françaises »

Les gérants small&mid cap ont souvent les yeux rivés sur les Etats-Unis. Vous vous intéressez aux valeurs de la zone euro. Pour quelles raisons ? La principale force de l’Europe réside dans ses valeurs industrielles, présentes notamment en Allemagne, en Suisse, dans le nord de l’Italie, et en Autriche. Beaucoup de ces small&mid cap sont des leaders mondiaux. Au cours des...

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« Entreprises: la tendance est à l'allongement des délais de paiement »

Qu’est-ce que le BFR et pourquoi est-ce un indicateur à suivre en période de crise ? Le BFR, ou besoin en fonds de roulement, est le montant de cash nécessaire à l’entreprise pour financer son cycle d’exploitation. Trois composantes entrent dans son calcul : le montant des stocks, le poste clients (factures à encaisser) et le poste fournisseurs (ndlr : factures à payer). Si le poste...

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« Nous lançons une augmentation de capital de plus de 10 millions d'euros. L'investisseur qui fera son entrée dans le capital fera une bonne affaire »

Vous avez décidé de procéder à une augmentation de capital d’un montant de 10 256 467 euros , du 31 mai au 14 juin 2012 inclus. Pour quelle raison ? Cette opération s’inscrit en droite ligne avec le plan de développement du Groupe. Elle est censée permettre de renforcer les capitaux propres et la structure financière de la société, par la capitalisation...

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« Nos usines européennes doivent faire face à une baisse des volumes »

Vos résultats du premier trimestre ont clairement déçu les investisseurs. Quels commentaires vous inspirent-ils ? Notre performance au 1er trimestre est conforme à nos anticipations. Nos activités pétrole et gaz se portent bien mais la reprise des commandes que l’on espérait dans nos activités liées aux applications industrielles notamment, ne s’est pas...

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« Tant que les banques centrales continueront à imprimer de la monnaie, l'or va continuer à monter »

Pouvez-vous nous présenter la société Gold by Gold ? L’activité historique de Gold by Gold est le négoce international d’or primaire entre les pays andins et les grands affineurs européens. Au fil des années, nous avons étendu nos activités à l’affinage (ndlr : purification du métal brut en or fin à partir de matières primaires ou de...

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« Nous nous sommes récemment renforcés sur Nexans et Sartorius Stedim Biotech et nous avons allégé Ipsen et Seb »

Comment expliquez-vous le fort rallye sur le marché actions de ce début d’année ? Du fait de l'action de la BCE et de la politique menée en interne par l'Italie ainsi que des différentes mesures prises par les dirigeants de la zone euro en ce qui concerne la résolution du dossier grec et la gouvernance au sein de l’union monétaire. Les craintes des investisseurs autour de la zone...

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« Parmi les principales positions de notre portefeuille : A.P Moeller, J.Sainsbury Renault, Zurich Financial Services, Man, Salzgitter, Grammer, Danske Bank, Hochtief, Eni Spa Roma »

Quel regard portez-vous sur l’évolution des marchés à l’heure actuelle ? Notre processus d’investissement n’est pas du tout lié à des anticipations macroéconomiques ou de marché dans la mesure où nous avons une approche de pur stock picking. Ceci étant, cela ne nous empêche pas d’avoir un sentiment sur ce qui se passe. Les marchés...

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« Nous confirmons l'objectif de CA de 90 millions d'euros sur l'exercice en cours »

Votre groupe a fait état au 3ème trimestre 2011, d'un CA de 21,2 millions d'euros contre 21,3 millions un an plus tôt. Quel commentaire vous inspirent ces résultats ? Quels ont été les moteurs de croissance sur la période ? Ce troisième trimestre est différent des deux premiers, dans la mesure où nous avons enregistré un tassement important des ventes sur la zone...

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« Building trust is a must to communicate sustainability value »

Interview with Carlos Alberto Roxo and Luiz Fernando Brandão Do intangible assets and values represent an important part of the value of your company? Which are your strategic intangible assets (human capital, brands, innovations, reputation...)? Intangible assets affect directly the credibility and reputation of our company and they are therefore most valuable to us. There are many types of intangible assets. For customers and...

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« Notre activité au 2nd trimestre devrait être supérieure au premier »

Que représentent vos pôles d’activité dans votre chiffre d’affaires ? Le métier historique de notre société est le revêtement de surface (15% du chiffre d’affaires), c’est-à-dire l’ajout d’une couche de métal, précieux ou semi-précieux, sur un métal de base afin de lui donner de nouvelles caractéristiques. Ce...

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« Extraire de l'or ne sert à rien, puisqu'il finit soit dans un coffre, soit autour du cou... »

Pourriez-vous brièvement revenir sur l’activité de Gold by Gold ? GoldByGold a été fondé fin 2009 afin de récupérer des bijoux auprès des particuliers. Nous en affinons les métaux précieux que nous revendons ensuite à l’industrie bijoutière. Il s’agit donc d’un véritable service de B to B : nous nous adressons à...

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« Nous créons le leader français des équipementiers automobiles dans les pièces plastiques techniques »

Plastivaloire est l’un des tous premiers fabricants européens de pièces plastiques pour l'automobile, le multimédia et l'électroménager. Durement touché par la crise en 2008-2009, le groupe a dû licencier 80 personnes sur son site de Langeais (Indre et Loire). Il a depuis renoué avec les bénéfices et prévoit une importante acquisition en 2011. Son PDG Patrick...

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« La demande d'or devrait évoluer à la hausse »

Vos niveaux de production ne sont pas encore très satisfaisants, comment Auplata compte-t-il y remédier ? Aux bornes de nos exploitations actuelles, nous extrayons 30% de l’or contenu dans les minerais que nous traitons. Ce rendement est donc très insuffisant, ce qui est lié à l’utilisation du seul procédé gravimétrique qui est actuellement le seul autorisé en Guyane...

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« Nous aimons bien les valeurs industrielles et les banques : Linde, Schindler, Standard Chartered Bank, Intesa Sanpaolo »

Quel regard portez-vous sur l'évolution des marchés financiers en Europe ? Nul ne sait réellement où vont les marchés. Si des hypothèses peuvent être émises ici ou là, personne n'en a vraiment idée. Par conséquent nous nous efforçons de nous inscrire dans une logique de long terme et de ne pas changer notre orientation en cours de route parce que nous aurions cédé à la panique. Nous construisons une relation avec nos clients basée sur la...

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« A terme, notre but est de créer un «réseau des réseaux» qui rassemblerait toutes les entreprises participantes au sein d'une même communauté »

Quels usages les entreprises rassemblées au sein de la CCIP (Chambre de commerce et d'industrie de Paris) ont-elles de la pratique des réseaux en général ? On remarque qu'un dirigeant sur trois fait partie d'un réseau, d'un syndicat professionnel ou d'un club d'entrepreneurs. Pour les entreprises des départements de la CCIP, on dénombre une vingtaine de réseaux physiques rassemblant quelque 1 800 entreprises. Nous avons développé des...

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« Nos efforts ont toujours visé à nous rendre plus performants en sortie de crise »

Les résultats de votre groupe au cours du premier semestre 2009-2010 font état d’une forte dégradation. Votre CA est ainsi en repli de 28,5% à 165,8 millions d’euros, tandis que le ROC est en repli de 13,8 millions d’euros à -2,4 millions d’euros. Quelle analyse en faites-vous ? Du fait de la crise, nous avons eu une baisse significative de notre activité dans la Protection des Végétaux (-32%), ainsi que dans la Protection des Matériaux...

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« Il n'y a pas de signes avant-coureurs de la part d’Airbus concernant de nouveaux décalages de projets »

Pourriez-vous nous détailler votre carnet de commandes, qui atteint 148,9 ME ? Nous avons enregistré une prise de commandes assez exceptionnelle, de 149 millions d’euros, pour l’ensemble de l’année 2009 et qui s’explique par le fait qu’Airbus nous a notifié deux gros contrats : le premier qui a été pris en consortium avec MCE en Allemagne, et Areva TA pour l’équipement des lignes PREFAL de l’A350 XWB, pour un peu plus de 45 ME en tranche...

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« Nous répondons à la pénurie d'ingénieurs qualifiés dans le domaine du nucléaire »

Assystem est une entreprise d’ingénierie et de conseil aux secteurs technologiques comme l’automobile ou le nucléaire. Comment avez-vous traversé la crise et quelles sont vos perspectives ? J’aime cette idée que lorsqu’on traverse une crise, on en ressort plus fort. C’est vraiment ce qui nous est arrivé en 2009. Au premier semestre, nous avons pris une claque énorme avec l’effondrement du secteur automobile. L’activité a été fortement...

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« En 2009, nous avons consacré 13,5% de notre chiffre d'affaires à la recherche-développement »

Hologram Industries fournit des hologrammes pour la sécurisation et l'authentification des billets de banque, des documents d’identité ou encore des produits de marque. Votre activité a-t-elle souffert de la crise? Nos activités récurrentes liées à l’authentification de documents de voyage (passeports) et d’immatriculation (vignette automobile) ont en effet connu une baisse sensible des volumes liée à la baisse du trafic aérien et à...

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« Dans 5 ans, nous pensons réaliser un CA de 200 millions d’euros avec une profitabilité opérationnelle de 8% »

Votre groupe a présenté des résultats annuels en forte hausse par rapport à 2008, quels ont été les moteurs de croissance sur cette période ? L’année 2009 a été difficile et compliquée dans la mesure où nous sommes encore dans un environnement général de crise. Cela étant, le business model d’Orapi a prouvé sa résistance puisque l’ensemble de nos résultats sont en amélioration. Nous avons fait deux acquisitions en 2008, qui nous ont...

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